OPEC Scrambling as Oil Fundamentals Remain Bearish

Verdens øyne har vært på prisen på råolje siden energivaren begynte sin nedstigning i avgrunnen. Råolje var trading på over $ 107 per fat i juni 2014. Ved utgangen av mars 2016 var prisen rundt $ 34 etter handel ned til nedgang på $ 26. 05 i februar. I slutten av mars var prisen på $ 40-nivået - en økning på over 50% fra lavene bare seks uker tidligere. Råolje er en av de viktigste og likvide handelen i verden.

Oljeprisen påvirker nesten alle aktivaklasser. Råolje stengte første kvartal 2016 til 38 dollar. 34 per fat på den aktive måneden NYMEX futures kontrakt.

Hvorfor er råolje viktig?

Råolje er en viktig indikator på helse og velvære i verdensøkonomien. Vekst fører til mer økonomisk aktivitet, noe som øker etterspørselen etter energi. Aksjekursene er svært følsomme overfor råoljeprisen. Årsaken er to ganger. Når oljeprisen faller, ser selskapene som trenger råvaren til produksjon og drift formål deres kostnader for solgte varer. Dette pleier å gi dem mulighet til å redusere priser og øke volumet. I enkelte tilfeller, hvis prisene forblir stabile for varer, betyr det at fortjenestemarginene øker på grunn av lavere energikostnader. Den andre grunnen til at råolje er viktig for aksjekursene er at så mange selskaper er involvert i leting og produksjon av oljehandel på aksjemarkeder.

I tillegg påvirker oljeprisen direkte aksjekursene for selskaper som er involvert i oljetjenester, raffinering og andre relaterte næringer.

Råolje påvirker også valutaverdiene. Forbrukerlandene drar nytte av en lavere oljepris som stimulerer økonomien. For å produsere nasjoner som er avhengige av oljeprisen for inntektsstrømmer, reduserer en lavere råoljepris kontantstrøm og dermed fører til en svekkelse av valutaen.

Andre råvarepriser reflekterer energipriser, da olje ofte er en nøkkelkostnad for varekomponent i råvareproduksjon. En høyere oljepris øker dermed produksjonskostnadene og en fallende oljepris vil senke baren for totale produksjonskostnader.

En kartell med endring av dynamikk

OPEC, oljekartellet, er en viktig kropp når det gjelder verdensoljeproduksjon. Når prisene er høyt, opererer kartellet på autopilot. Når de faller, har kartellet en tendens til å scramble. Det er fordi de tretten medlemslandene alle har forskjellige interesser og motivasjoner. De dominerende medlemmene av kartellet er de laveste kostnadsprodusentene. Nasjoner som Saudi-Arabia, Iran og Gulf-statene produserer olje til en lavere pris enn mange av de andre medlemmene. Derfor, når prisene faller land som Venezuela, Nigeria, Angola, Algerie og Ecuador ofte befinner seg i alvorlige økonomiske trender.De svakere landene har sett til de sterkere nasjonene for produksjonsnedskæringer i perioder med prissvakhet, og ofte har sterkere produsenter motstått. Det var tilfellet i mars 2015 da oljeprisen ble slått på lavest nivå i år.

I tillegg er to av de største oljeproducenter i verden Russland og USA.

Begge disse landene er ikke medlemmer av kartellet. I februar 2016 ble det på et møte mellom russerne og Saudi-Arabia diskutert som "fryse" i produksjon på grunn av det lave prisnivået på olje. Russland, en nært forbundet med Iran, har en andel i prisen på olje, da de er verdens nest største produsent. I tillegg har Russland og Iran nære bånd på grunn av tilpassede politiske interesser i Syria og Midtøsten.

Iran og Saudi-Arabia har et vanskelig forhold. De to nasjonene er engasjert i en proxy krig i Jemen. I tillegg kutter de diplomatiske bånd tidlig i 2016 på grunn av stammene mellom den shiitiske og sunnimuslimske verden i Midtøsten. På møtet i februar handlet Russland som en "fremre mann" for iranerne i noen sanser. To andre nasjoner som var tilstede på dette møtet var Venezuela og Qatar.

Venezuela representerte interessen til de fattige medlemmene av kartellet, mens Qatar alltid har hatt rollen som mekler mellom saudiene og iranerne. Konseptet med en "frysing" -produksjon kan være det første steget på veien til et produksjonsskår for olje i et forsøk på å gi en viss grad av støtte til prisen på energivaren. I mellomtiden sa den saudiske oljeministeren gjentatte ganger at han ikke favoriserte en produksjonsnedgang. Hans begrunnelse er at medlemslandene vil jukse og produsere mer olje, selv om vilkårene for et utgangssnitt er avtalt av medlemslandene. Hvorvidt Saudiene var posisjonerende for vilkår eller er faste etter deres mening, er oljeprisen svært følsom overfor rykter om nedgang i produksjonen. Jo lavere prisen blir, desto mer sannsynlig vil det bli.

Siden oljeprisen begynte å gå ned i slutten av 2014 og 2015, styrket de sterkeste medlemmene av OPEC resten av kartellet for å fortsette produksjonen og til og med øke daglig salg. Det uoffisielle OPEC-produksjonstaket steg fra 30 millioner fat per dag til over 32 millioner. I tillegg resulterte kjernefysiske ikke-spredningsavtalen mellom Iran og vestlige nasjoner en økning i den iranske produksjonen, ettersom oljeprisen fortsatte å falle. Som et resultat fortsatte forsyninger å stige i et marked der prisen gikk ned. Teorien bak fortsatt OPEC-produksjon var at marginell høykostnadsproduksjon ville sakte da prisen falt under produksjonsprisen og dermed økte markedsandelen til kartellmedlemmene. Dette skjedde ikke, og prisen fortsatte å falle.

I begynnelsen av april 2016 forblir grunnleggende for oljemarkedet svakt. Produksjonen fortsetter å stige og varebeholdningen har klatret til høyeste nivå i mange år. Med en oljepris på under halvparten av nivået var det handel på mindre enn to år før, har mange oljeproducerende nasjoner funnet seg tvunget til å øke produksjonen for å motta så mye inntekt som mulig fra dette salget.Selv om olje og gassforsyningens grunnlag for olje forblir bearish for pris, kan kartellet påvirke prisen hvis de skulle kutte produksjonen.

En endring i OPEC-politikken kan hjelpe pris

I mars overrasket en kunngjøring fra de oljeproduserende landene mange i markedet. Et spesielt møte ble kalt 17. april i Doha i Qatar. De fleste av OPEC medlemslandene vil delta, bare Libya har sagt at de ikke kommer. Russerne vil også være til stede på møtet. Selv om det ikke er et kartellsmøte, er det sannsynlig at møtet ble kalt som et neste skritt til møtet som fant sted i februar, hvor konseptet om en produksjonsfrys ble diskutert. Russerne sannsynligvis påvirket Iran for å komme til Doha. Det er også en mulighet for at den saudiske holdning til å pumpe så mye rå som mulig for å bygge markedsandeler endrer seg.

Saudiene har evaluert potensialet til å skaffe penger ved salg av delen av kongedømmets kronjuvel, Saudi Aramco. Aramco er verdens største oljeproduserende og raffineringsselskap, og et første offentlig tilbud eller IPO av Aramco vil trolig oppnå en enorm andel investorinteresse fra alle verdenshjørner. The Saudis avsluttet en langvarig raffinering joint venture-avtale med Shell Oil i mars 2016. Dette kunne vært det første skrittet på vei til en børsnotering av sitt statlige oljeselskap. Suksessen til børsnoteringen vil avhenge av verdsettelsen av selskapet. Jo høyere oljeprisen, jo mer Aramco vil være verdt for investorer. Aramco er en billig oljeprodusent; Derfor er det i Saudis beste å få olje til å være så høy som mulig når børsintroduksjonen finner sted. Dette kan føre til noen fruktbare resultater på møtet i Doha.

Over halvparten av verdens beviste og sannsynlige reserver av råolje ligger i Midtøsten. Politisk er dette et av verdens mest turbulente regioner. OPEC-politikk, stabilitet i Midtøsten og produksjon fra Russland og USA er en komplisert økonomisk og politisk formel som til slutt vil bestemme prisen på råolje. Jo lavere det går, desto mer vil kartellet scramble. Til slutt, hvis olje når en pris der det økonomiske presset intensiverer på kartellmedlemmene, kan de bli tvunget til å kutte produksjonen. Men så langt har olje ikke nådd den lave prisen. Møtet i Doha 17. april 2016 kan vise seg å være en vannkrigshendelse da Saudis, det dominerende medlemmet av kartellet, nå har en interesse i å se prisen høyere selv om den beveger seg til $ 50- $ 60 per fat nivå for lenge nok til at de kan selge en del av sitt statseide oljeselskap.