Misforståelse: nesten alle valg utløper verdiløs

En promotor som liker ideen om å skrive dekket samtaler sier at:

"Over 75% av alle valgene som holdes til utløpet utløper verdiløs … Derfor bør du gjøre hva Proffene gjør og selger alternativer til andre mennesker. Tross alt, hvis de fleste av dem utløper verdiløs, hvorfor ikke samle noen penger for dem i dag, mens de fortsatt har verdi? "

En annen rådgiver sier at" Selg dekket innkjøpsalternativer og kontanter sikret setter er en smartere strategi enn å kjøpe alternativer fordi 90% av alternativene utløper verdiløs. "

Sannheten er at ingen av disse trosretningene er nær å være nøyaktige. Den første personen sitert er bare feil i hans tro fordi han ignorerer risikoen forbundet med salgsmuligheter. For meg erklærer hans uttalelser at salg av naken alternativer - som et alternativ til å selge dekkede alternativer - er en klok strategi. Men det er fulle av risikoen.

Den andre personens erklæring er også feil, men den inneholder en nugg et av sannheten. Flere handelsfolk tror at det er "smartere" å selge, i stedet for å kjøpe, alternativer. Imidlertid må det tas hensyn til begrensende risiko.

Jeg er enig med bunnlinjen om at skrive dekket samtaler er en solid strategi for de fleste investorer. MERK: Det er ikke like verdifullt for kortsiktige forhandlere.

Tallene

Ifølge historisk OCC-statistikk for år 2015 (for aktivitet i kunde- og firmaregnskap) er nedbrytingen som følger:

• Stilling avsluttet ved å selge alternativet: 71. 3% > utøves
• : 7. 0% Helt og lov til å utløpe verdiløs: 21. 7%
• Disse dataene fra OCC er nøyaktige. Så hvorfor tror så mange mennesker at 90% av alternativene utløper verdiløs? I utgangspunktet er det en feil i logisk tenkning.

La oss se på et enkelt eksempel: Merk: Åpent interesse måles bare én gang hver dag. Anta at et bestemt alternativ har en åpen interesse (OI) på 100, og at 70 av disse alternativene er stengt før utløpet.

Det etterlater en OI på 30. Hvis 7 utøves og 23 utløper verdiløs, utløper 77% av den åpne interessen (fra morgenen på utløpsdagen) verdiløs. De som ikke forstår denne subtiliteten hevder at så mye av den åpne interessen utløper verdiløs.

Sannheten er at en høy prosentandel av den åpne interessen som

forblir til utløpsdagen utløper verdiløs. Det er et helt annet tall enn totalt åpen interesse. Dekket skriftlig og utløpsalternativer

De fleste alternativ nybegynnere elsker å skrive dekket samtaler når alternativet utløper verdiløst. Sannheten er at dette ofte er et svært tilfredsstillende resultat. Traders eier fortsatt aksjen, opsjonsprinsippet er i banken, og det er på tide å skrive et nytt alternativ og samle inn en annen premie.

Men tankegangen er litt kortsynt.Visst, når du kjøper aksjer på $ 49, skriv samtaler med en $ 50

strykpris , og opsjonene utløper med aksjekursen på $ 49, (eller litt høyere) - strategien har jobbet så godt som kan forventes og handelsmannen klapper seg på baksiden. Det er imidlertid to situasjoner hvor den næringsdrivende som oppnådde dette lykkelige (alternativene utløper verdiløs), sannsynligvis gjorde en alvorlig feil mens han ventet på at opsjonene skulle utløpe - en feil som kostet seg litt penger.

La oss se på disse sjeldne diskusjonssituasjonene.

Aksjekursen har gått ned

1. . Det kan føles bra å skrive et alternativ for $ 200 og se det utløpe verdiløst. Men hvis det skjer når prisen på den underliggende aksjen din avtar fra kjøpesummen på $ 49 til (for eksempel) $ 41, kan det ikke føles veldig bra. Sikkert, i stedet for å miste $ 800 på aksjene, er tapet ditt bare $ 600 fordi du solgte alternativet. Men det er ganske enkelt ikke bra nok. Hva skal du gjøre nå? Hvis du nekter å akseptere realiteten av en $ 41 aksjekurs og ønsker å selge alternativer med samme $ 50 streik, er det to potensielle problemer. Hvis $ 50-anropet fortsatt er tilgjengelig, vil premien være ganske lav. Jeg håper at du ikke har godkjent dekket anropsskrift med det formål å selge alternativer på $ 10 eller $ 20 når din opprinnelige investering er $ 4, 700 ($ 4, 900 mindre premie på $ 200). Er du villig til å skrive alternativer slått på $ 45, vite at hvis du er heldig nok til å se aksjekursen, gjenopprette så mye, vil resultatet bli låst i tap? Poenget er at fremtiden blir mørkt og å vite hvordan man skal fortsette krever litt erfaring som en næringsdrivende / investor.
   Den riktige teknikken ville ha vært å
   styre posisjonsrisiko når aksjekursen flyttet under en tidligere valgt grense.
   Implicert volatilitet
2. var nylig ganske høy, men har avtatt når utløpsdagen kommer. Optionskritikere elsker det når implisitt volatilitet ligger langt over sine historiske nivåer fordi de kan samle et høyere enn normalt premium når de skriver sine dekkede anropsalternativer. Faktisk kan opsjonsprinsippet være så attraktivt å selge at noen handlende ignorerer risiko og handler med uegnet antall opsjonskontrakter (se diskusjon om Posisjonsstørrelse ). For å få en ide om bare
   hvor mye premiealternativet kan variere ettersom forutsatt volatilitet endres , se artikkelen om volatilitet vs. opsjonspræmie. Vurder dette scenariet. Du eier en dekket anropsposisjon, etter å ha solgt $ 50-anropet på en aksje som nå er priset til 49 dollar når aksjemarkedet plutselig får jitters. Det kan være resultatet av en stor politisk begivenhet, for eksempel et presidentvalg eller muligheten for at Storbritannia forlater EU (
   Brexit ). Under vanlige markedsforhold, er du ganske fornøyd med å samle $ 150 til $ 170 når du skriver en måneds dekket samtale. Men i dette hypotetiske, høyt underforståtte volatilitetsscenariet - med bare 3 dager før opsjonen utløper - er alternativet du solgte priset til $ 1.00. Den prisen er så absurd høy (vanligvis er den priset rundt $ 0. 15), at du bare nekter å betale så mye og bestemmer deg for å holde til alternativene utløper. Men den erfarne handelsmannen bryr seg ikke om prisen på det alternativet i et vakuum. I stedet ser den mer sofistikerte forhandleren også på prisen på alternativet som utløper en måned senere. I dette berikede IV-miljøet oppdager han / hun at det senere daterte alternativet handler på $ 3. 25. Så hva gjør vår smarte handelsmann? Han / hun går inn i en spredningsordre for å selge anropsspredningen, samle forskjellen, eller $ 2. 25 per aksje.
   Handelen innebærer å kjøpe det langsiktige alternativet (på den uattraktive premien på $ 1,00
   og som selger alternativet for neste måned til det meget attraktive premiet på $ 3. 25. Nettokvitteringen for handelen er $ 225. Den kontoen er kreditt som du håper å beholde når det nye alternativet utløper verdiløs. Vær oppmerksom på at dette er vesentlig høyere enn den normale inntekten på $ 150 til $ 170 per måned. Det er sikkert at du må betale en "forferdelig" pris for å dekke alternativet som selges tidligere, men det eneste tallet som teller, er netto kontantinnskudd samlet ved flytting av stillingen til neste måned - fordi det er ditt nye potensielle fortjeneste for den kommende måneden.

Skrivealternativer og se dem utløper verdiløs er ofte et godt resultat. Vær bare klar over at det ikke alltid er så bra.