Profitt fra skattefri spinn-offs i en portefølje

Historisk sett har noen av de beste investeringsmulighetene for investorer oppstått av skattefrie avvik i divisjoner eller datterselskaper. Hva er spin-offs? Hvorfor skjer det? Det er gode spørsmål, og jeg vil ta deg tid til å gå gjennom grunnleggende om disse biproduktene av bedriftsomstruktureringer, som du er bundet til å oppleve hvis du investerer i aksjer.

Hva er en skattefri spin-off?

Fra tid til annen styrer ledelsen av et selskap, kanskje ved styrets oppfordring, pressemønster fra konkurrenter, eller slår seg (vennlig eller ellers) fra utenfor aktivistiske investorer som hedgefond , bestemmer seg for å engasjere seg i en restrukturering som krever avhendelse av visse eiendeler eller utvider hele næringer.

Når et selskap har bestemt seg for å dele med en bedrift eller bedrift det eier, er det vanligvis tre måter det kan bli sparket ut av døren:

1. Selg det direkte til en konkurrent, buyout-gruppe, eller gjennom et innledende offentlig tilbud, bruk kontanter for å betale ned gjeld, kjøpe tilbake aksje, betale et engasjert utbytte, foreta oppkjøp eller andre generelle bedriftsformål.
2. Erklære en skattefri spin-off til eksisterende aksjonærer.
3. Erklære en skattefri avregning til eksisterende aksjonærer der de kan overføre sine aksjer i morselskapet for aksjer i det nyutviklede selskapet. Dette brukes når ledelsen ønsker å gjennomføre et betydelig tilbakekjøpsprogram alt på en gang med maksimal effektivitet.

Den første metoden - selger datterselskapet - er gjort, men investorer har en tendens til ikke å like det fordi det kan føre til betydelige realisasjonsgevinster og tap av utsatt skatteforpliktelse, som har fordelen av å utnytte avkastningen.

Et kjent eksempel fra nyere historie er det gamle Kraft-selskapet, som dumt solgte noen høyt verdsatt pizzavirksomhet i en rekke avtaler, legendariske investorer Warren Buffett, den største aksjeeieren, som ble fordømt som "spesielt dum". ekstremt sterke ord for de eldste statsmennene på aksjemarkedet.

(Hvis du er interessert i å lære mer om dette emnet, skrev jeg en gang en artikkel som diskuterer fordeler og ulemper som heter Spin-Offs vs Salg av datterselskaper som kan hjelpe deg med å forstå forskjellen.) < Den tredje metoden - en splittelse - har blitt svært populær de siste ti eller femten årene, ofte til investorer som foretrekker spin-offs, i stedet. Det tvinger aksjonærene til å ta en beslutning. For å få aksjer i den nye virksomheten må de gi opp morselskapets aksjer. McDonald's Corporation gjorde dette med Chipotle. Sara Lee gjorde dette med trener.General Electric gjorde dette med Synchrony.

Hvordan fungerer en skattefri spin-off arbeid?

Morselskapet støtter ofte et opprinnelig offentlig tilbud, eller IPO, av datterselskapet, slik at mellom 10% og 20% ​​av selskapets aksje kan selges til nye investorer på det åpne markedet. Dette etablerer en handelshistorie og mer effektiv prising. Selskapet har tildelt sitt eget ticker-symbol, det er pålagt å arkivere sin egen Form 10-K og proxy-setning; det tar på seg et eget liv. Etter en stund, vanligvis et år eller to, distribuerer morselskapet alle de resterende aksjene i denne nyutviklede virksomheten - de andre 80% eller 90% - til egne aksjeeiere som et særskilt utbytte basert på en slags bytteforhold.

For eksempel, hvis du eide 1 000 aksjer i selskapets ABC, kan styret erklære at de skal spinne fra en divisjon. De sender deg 1 andel av en ny virksomhet de selger, Company XYZ, for hver 4 aksjer i ABC du eier. I dette tilfellet vil du motta 250 aksjer i XYZ-aksjen som en skattefri spin-off. Du vil våkne opp en dag og finne dem som sitter i meglerkontoen din, global varetekningskonto eller pensjonskonto, for eksempel en Roth IRA.

Hva er grunnene til at et selskap kan ta en skattefri spinn-av?

Begrunnelsene for å dele med eide datterselskaper kan varieres. Kanskje er operasjonene ikke gratis til bedriftens kjerneoppgave, som fungerer som en distraksjon. Andre ganger kan det være risiko forbundet med datterselskapet som ikke passer til morselskapets risikoprofil.

I andre tilfeller er ledelsen ganske enkelt motivert av ønsket om å tillate aksjonærene å nyte muligheten for raskere vekst på grunn av ny lovende ny aktivitet eller en mindre innledende markedsverdi. En annen populær motivasjon for en bedriftens spin-off er å frigjøre morselskapet eller det tidligere datterselskapet fra regulatorisk tilsyn som binder en av de to enhetene, slik at den ikke utnytter sine beste muligheter.

Tax-Free Spin-Offs kan resultere i betydelig undervurdert Aksjonær Returns

Jeg har skrevet om dette emnet et halvt dusin ganger de siste årene, spesielt på min personlige blogg, men det er så viktig at det er nødvendig å Gjenta en gang til: Du kan ikke trekke opp et aksjekart og anslå den virkelige avkastningen en investor ville ha opplevd i de fleste situasjoner. Skattfrie spin-offs spiller ingen liten rolle i det.

Tenk på Sears-saken. Den legendariske forhandleren har sirklet rundt dreneringen i mange år, knapt i stand til å overleve etter hvert som den likviderer eiendomsmassen og gjør det som en gang var et imperium så kraftig som Wal-Mart eller Great American & Pacific Tea Company i et skall av seg selv at mange tro kan veldig godt bli ledet mot konkursretten. Siden tidlig på 1990-tallet ser det ut til at en investor som eide aksjene ville ha vesentlig underprestert S & P 500.

Det er tull.

Sears har sponset så mange bedriftens spin-offs i det siste kvartalet eller så at en kjøp og hold investor ville faktisk

slått S & P 500 til tross for det som vises på papir eller på en digital lager diagram, for å være dårlig ytelse.Han eller hun ville sitte på en anstendig diversifisert portefølje som spenner over flere bransjer og sektorer. I 1931 startet Sears en egen forsikringsgarantiforfatter. Etter å ha sponset en børsnotering, ble resterende 80% av datterselskapet spunnet av til aksjonærene 30. juni 1995 med en andel på 0,93 aksjer i Allstate for hver andel av Sears de eide.

Sears spunnet for få år tidligere 80% av Dean Witter, Discover & Company gjennom et særskilt utbytte etter den tidligere børsintroduksjonen. I henhold til

New York Times , den 1. juli 1993, mottok investorer "omtrent fire tiendedeler av en Dean Witter-andel for hver Sears deler de eier i den skattefrie transaksjonen". Disse spin-offene fortsatte å fusjonere eller ha spin-offs av sine egne i tillegg til å betale egen utbytte. Discover Financial, kredittkortgiganten som begynte som Sears in-house proprietære kredittkort, ble spunnet ut av Morgan Stanley.

Lands End ble spunnet ut i 2014.

Sears Canada ble spunnet ut i 2012.

Orchard Supply Hardware ble spunnet ut i 2011.

Det er rykter Sears skal ta sin enorme eiendom portefølje, pakke den opp i en skatteeffektiv REIT og sponsere en spin-off av det også.

Selv om forhandleren går konkurs, vil de langsiktige investorene ha vokst veldig velstående fra sin posisjon, forutsatt at de sitter fast med den gjennom tykk og tynn. Det lønner seg å tenke strategisk, fokusere på langsiktig investering og husk at det er total avkastning, ikke nødvendigvis aksjekurs, som betyr noe til slutt.

Dette mønsteret gjentar seg ofte. Tidligere nevnte jeg Sara Lee. Etter å ha splittet seg fra hverandre, solgte halvparten av konglomeratet til et europeisk kaffebedrifter, ville langsiktige investorer ende opp med spin-offs i Hillshire Brands, produsent av alt fra pølser til ost, samt motehus Coach, som opplevde eksplosiv vekst så utrolig at den til slutt dwarfed størrelsen på sitt tidligere morselskap (sistnevnte var teknisk en splittelse, ikke en spin-off, du ville ha behov for å velge å delta aktivt hvis du ønsket aksjer). Hillshire Brands ble kjøpt av Tyson Foods, verdens nest største prosessor av svinekjøtt, biff og kylling.

Kanskje den mest kjente bedriftens spin-off av all tid ikke var en enkelt transaksjon, men heller en rekke avtaler som flød ut av den gamle Philip Morris. Tobakksanlegget sparket ut sitt Kraft-datterselskap, som da brøt seg i hverandre i Kraft Foods Group og Mondelez International, hvoretter den tidligere slått sammen med H. J. Heinz, ketchup-giganten. Det omdøpt seg Altria Group spunnet deretter sin internasjonale divisjon som Philip Morris International. En investor som sitter fast ved hver etterfølgende spin-off og fusjon, samler nå utbytte i alt fra Cadbury sjokolade og Oreo-kaker til Maxwell House kaffe og Philadelphia kremost; e-sigaretter til å tygge tobakk. Det låst ut utrolig store mengder rikdom som dusjte eiere av anstendig størrelse innsats med penger de kan sannsynligvis sende sine barn og barnebarn til college.

Skal du holde en corporate spin-off eller selge den?

Til slutt kommer beslutningen om å eie eierskap i en skattefri spin-off, ned til den spesielle situasjonen. Ikke alle spin-offs fungerer bra. Du må studere det nyutviklede firmaet som du ville noe annet firma og spørre deg selv om du ville ha vært helt glad for å kjøpe den i utgangspunktet, hadde den ingen forbindelse til din tidligere investering. Hvis svaret er "nei" - kanskje det ikke passer for situasjonen eller passiv inntektsbehov - kan det være lurt å likvide aksjene og omfordele dem til noe mer hensiktsmessig.