Måling av internasjonale aksjeavkastninger med CAPE-forholdet

Investering i grense- og fremvoksende markeder er ofte mye mer risikabelt enn å investere i hjemmemarkedene for amerikanske baserte investorer, med faktorer som politisk risiko og valutarisiko som påvirker egenkapitalverdier på en stor måte. For å rettferdiggjøre disse ekstra risikoene, må investorene sikre et tilstrekkelig høyt forventet avkastning, drevet av raskt voksende økonomier, gunstige demografiske trender og andre faktorer i forhold til USA.

Den dårlige nyheten er at forventet avkastning er like vanskelig å projisere i mange tilfeller, gitt det store antallet påvirkningsfaktorer. For eksempel er mange grense- og fremvoksende markeder avhengig av eksport for å drive økonomisk vekst, noe som betyr at deres bruttonasjonalprodukt ("BNP") i stor grad er avhengig av eksterne forbruksutgifter. Regjeringene og selskapene har liten kontroll over disse typer kjørefaktorer.

I denne artikkelen tar vi en titt på hvordan du måler forventet avkastning ved hjelp av den syklisk justerte prisinntekten - eller CAPE-forholdet - som måler langsiktig potensial.

Beregning av CAPE-forholdet

Den syklisk justerte prisinntektenes andel - eller CAPE-forholdet - beregnes ved å dividere dagens pris på en bred aksjeindeks med gjennomsnittlig inflasjonjustert inntjening av komponentene de siste 10 årene. Ofte brukes en inflasjonsmultiplikator til hvert års resultat per aksje før man deler total med 10 (for å få gjennomsnittet) for å forenkle prosessen - siden inflasjonsmultiplikatorer er allment tilgjengelige som referanse.

CAPE-forholdet krever minst 10 års historisk data, noe som kan være vanskelig å komme med i mange land. Blant de utviklede landene hadde USA, USA, Canada og Japan de lengste sporene, mens Østerrike og Irland hadde den korteste. Fremvoksende markeder som Malaysia, Sør-Korea og Thailand har også lange track records, mens Kina og Columbia bare har registrert de nødvendige dataene siden rundt 2005.

Bruke CAPE-forholdet

Et S & P 500 CAPE-forhold på mindre enn 10 produserte 10 års avkastning på over 16%, mens et forhold på over 25 produserte avkastninger på mindre enn 4%, ifølge flere studier av det amerikanske markedet. Faktisk er effekten så sterk at flere børsnoterte fond ("ETFs") ble lansert for å kapitalisere på endringer i CAPE-forholdet som helhet og mellom bransjens undergrupper. For eksempel lanserte Ossiam på ETF fokus på konseptet ved hjelp av sektorrotasjon.

Samme beregning kan brukes til grense- og nykapitalindekser for å bestemme verdsettelsen i forhold til historiske normer. Generelt sett er et CAPE-forhold på mellom 10 og 15 ansett som ideelt, mens et forhold på over 20 kan indikere at markedet er overvurdert og kan skyldes en korreksjon.Det er imidlertid verdt å merke seg at ulike markeder har forskjellige absolutte avlesninger, så investorer bør også se på de større bildediagrammer.

Forskning i CAPE-muligheter

Internasjonale investorer kan raskt finne CAPE-tall for forskjellige land rundt om i verden, ved hjelp av gratis verktøy som Star Capitals globale verdipapirer for verdipapirer. Fra 1. kvartal 2015 var de billigste landene i Italia kl. 12. 9, Spania kl. 13. 5 og Norge kl. 13.7, samt utviklet Europa og fremvoksende markeder kl. 16. 5.

Det er også verktøy, for eksempel CAPERatio. com, som kan bidra til å beregne metriske for individuelle aksjer innenfor et marked.

Når du bruker CAPE-forholdet, bør investorer se etter bekreftelser gjennom en rekke andre indikatorer i stedet for å stole på det utelukkende. Mange investorer foretrekker å bruke CAPE-forholdet til å skjerme for land eller næringer som handler til en verdsatt verdivurdering, og deretter se etter overbevisende individuelle muligheter i de landene som bruker amerikanske depotbevis (ADR) eller ved å kjøpe utenlandske aksjer direkte.

Nøkkeltall for avhentning

• Investorer i grenser og vekstmarkeder står overfor mye høyere risiko enn innenlandske markeder gitt politiske og valuta risikofaktorer.
• CAPE-forholdet kan bidra til at potensiell langsiktig avkastning fremover vil være tilstrekkelig til å kompensere for de høyere risikoene.
• Investorer bør bruke CAPE-forholdet i forbindelse med andre former for analyse enn å bare stole på det utelukkende.