Vare Supercycles & Metal Priser

Begrepet priser som stiger og faller i sykliske mønstre har eksistert siden i det minste det 19. århundre.

På russisk økonom Nikolai Kondratiev skrev på 1920-tallet råvarepriser, sammen med andre faktorer som industriell produksjon, rentenivå og utenrikshandel, og konkluderte med at prisene ebbed og flød over vanlige perioder på 40-60 år. Han trodde stimulansen bak disse langsiktige prissyklusene var teknologisk endring og innovasjon.

Hans forklaring på disse langsiktige svingningene var teknologisk endring.

Berørt av Kondratiev skrev den østerrikske økonomen Joseph Schumpeter i 1930-tallet av overlappende sykluser av ulik varighet. Kondratiev-syklusene kom og gikk hvert femti år eller så, mens Juglar sykluser i gjennomsnitt omtrent ni år og Kitchin-syklusene kom og gikk, i gjennomsnitt hvert tredje til fem år.

Forskjellige faktorer, Schumpeter foreslått i Forretningssykluser (1939), kjørte de ulike syklusene, men han var enig med Kondratievs vurdering at teknologisk innovasjon var hoveddriveren bak langsiktig pris sykluser.

Nyere empiriske analyser har særlig sett på råvareprissykluser og langsiktige prisutviklinger for spesielle metaller. Mens mange økonomer er uenige med forekomsten av vanlige økonomiske sykluser, er det mye forskning som støtter ideen om konjunkturprisutvikling.

I 1950 forklarte Hans Singer og Raul Prebisch Storbritannias bedre handelsvilkår overfor utviklingsland som følge av en langsiktig nedgang i den reelle verdien av primærvarer i forhold til produsenter.

Etter 2000 ble diskusjonen om råvareprissykluser presset til forkant på grunn av jevn fremgang i priser på metall, energi og landbruksprodukter, med mange argumenterte for at Kinas industrialisering kjørte en ny vare supercykel. Faktisk var det vanskelig å hente forretningsseksjonen av en avis eller et magasin i årene som førte opp til finanskrisen i 2008 uten å se noen form for referanse til Kinas utvikling på råvareprisene.

Alan Heaps, en vareanalytiker ved Citigroup, skrev et innsiktsfullt stykke i 2005 og hevdet at Kinas pågående industrialisering og urbanisering var stimulansen til en ny vare supercykel.

Hønsanalyse identifiserte to supercykler over en periode på 150 år før 2005. Den første var drevet av økonomisk vekst i USA og løp fra slutten av 1800-tallet til tidlig på 1900-tallet. Den andre ble sporet av etterkrigsrekonstruksjon og japansk økonomisk ekspansjon og løp fra 1945 til 1975.

Analytikeren så også begynnelsen av en tredje syklus, forårsaket av materialintensiv økonomisk vekst i Kina.

Materiell intensiv økonomisk vekst er føreren bakom råvaresupercykler i henhold til Heaps. Som en modne økonomi skift fra en orientert mot infrastruktur og produksjon til mer av en tjenestebasert økonomi, kommer denne syklusen til en slutt. Dette tyder på at etterspørselen - ikke forsyning eller teknologisk endring - er ansvarlig for prisstigning og fall.

Analyseren av Citigroup anerkjente mer spesifikt Kinas urbanisering, industrialisering og fast kapitaldannelse i den totale etterspørselen, etterspørselsveksten og bruksintensiteten til kobber.

I motsetning til Prebisch og Singer trodde Heaps ikke at innovasjon ville føre til at langsiktige reelle priser trender nedover.

Postkritisk krise skriving har satt den siste råvareprisen rally i mer sammenheng. Bilge Erten og José Antonio Ocampos empiriske analyse av om lag 30 ikke-oljeprodukter benyttet seg av priser fra 1865 til 2010.

Se spesifikt på metallene, som omfattet aluminium, kobber, jernmalm, bly, nikkel, sølv, tinn og sink, identifiserte forskerne fire supercykler i lengde fra 30 til 40 år. Disse syklusene løp fra 1885 til 1921, 1921 til 1945, 1945 til 1999 og fra 1999 og frem til skrivetidspunktet (2013).

Erten og Ocampo fant også et forhold mellom metallpriser og verdens BNP, noe som tyder på at global produksjon akselerasjon (økende etterspørsel) driver veksten i råvareprisene, og metallprisene er spesielt følsomme for endringer i veksten.

Til støtte for Prebisch og Singer's arbeid viste Erten og Ocampos forskning at ekte gjennomsnittlige priser ved slutten av hver syklus var lavere enn gjennomsnittlig pris ved slutten av forrige syklus. Denne trenden var spesielt uttalt for metaller og landbruksprodukter.

En endelig undersøkelse som er verdt å se på, er David S. Jacks '2013-papir for National Bureau of Economic Research (NBER), som også så på råvarepris-supercykler, så vel som kortsiktige boom- og byst-sykluser, i likhet med Kitchin sykluser først teoretisert nesten et århundre tidligere.

Jacks 'forskning undersøkte 30 råvarepriser mellom 1850 og 2010, inkludert syv metaller (aluminium, kobber, bly, nikkel, stål, tinn og sink), fem mineraler (bauxitt, jernmalm, krom, mangan og potash) og to edle metaller (gull og sølv).

Som andre, fant han trender som støtter eksistensen av en rekke 10- og 35-årige prissupercykler som ble drevet av etterspørsel som følge av massiv industrialisering og urbanisering. Men Jacks så disse som langsiktige sykluser består av mange korte bremsebrytelser som varierer i lengde fra ett til fem år og definerer prisvolatilitet.

Prisbomber kan være forbundet med reelle prispistene på 50 til 100 prosent over de langsiktige trendprisene, mens råvarebustene reflekterte reelle prisfall på 30 til 50 prosent under den langsiktige trenden.

Jacks antyder at disse boom-byst-syklusene har blitt lengre og større siden 1950 som følge av flytende nominelle valutakurser.

Dette ser på bremsebrytelser bidrar til å forklare kortsiktig råvareprisvolatilitet mer effektivt enn diskusjoner om tiår lange supercykler.

For å undersøke forholdet mellom råvaresykluser og økonomisk vekst så Jacks på Australia, hvis økonomi er sterkt avhengig av naturressurser. Mellom 1900 og 2012 utgjorde 14 varer 43 prosent av landets eksport. Den statistiske analysen fra denne perioden viser at prisboomene i gjennomsnitt øker Australias BNP-vekst med over seks prosent, mens byene reduserer BNP-veksten med over åtte prosent fra den langsiktige realutviklingen.

Samlet sett er det vi kan ta fra forskningen:

1. Det er sterkt bevis for regelmessige fler tiårs sykluser av stigende og fallende råvarepriser.
2. At disse råvareprisen supercyklene er primært etterspørsel drevet og samsvarer med global vekst i produksjonen, samt storskala industrialisering og infrastrukturutgifter.
3. En ny supercykel, drevet av Kinas infrastrukturfokuserte økonomiske vekst, begynte i midten av slutten av 1990-tallet og sannsynligvis toppet mellom 2007 og 2013.
4. Metallprisene er spesielt reaktive overfor økningen i etterspørselen som følge av større bruksintensitet, som reflektert av prisvolatiliteten av kobber i perioden etter 2000.
5. Kortsiktig prisvolatilitet, preget av bølgebrytelser, kan bli stadig mer uttalt og lengre enn i tidligere epoker.

Selv om det kan være sterke bevis for eksistensen av råvarepris-supercykler, forutsi hvordan den nåværende syklusen vil løpe sin kurs, og når den neste kan begynne, vil det alltid være et samtalemne blant metallhandlerne.

_{Kilder:
Erten, Bilge og José Antonio Ocampo … "Supercykluser av råvarepriser siden midten av 1800-tallet". DESA Working Paper nr. 110. februar 2012
URL: // www. un. org / esa / desa / papers / 2012 / wp110_2012. pdf
Jacks, David S. "Fra Boom to Bust: En Typologi av Real Commodity-priser på lang sikt". National Bureau of Economic Research Working Paper 18874. Mars 2013.
Heap. Alan. Kina - Motoren til en Commodities Super Cycle . Citigroup. 31. mars 2005.
// www. fallstreet. com / Commodities_China_Engine0331. pdf}

Følg Terence på Google+