Sterke valutaer med negative rentesatser

"Veien vi er på, kommer til en ende",

Mohammed El-Erian snakker om vedvarende lavvekst, lav inflasjon og lavrente-vei i utviklede økonomier

Hvis du skulle begynne å jobbe i en Forex megling, er en av de første tingene du lærer at en sentralbanks faste referansesats bidrar til å forklare styrken av en økonomi. Dette er spesielt tilfellet i et utviklet marked der tegn på inflasjon blir ukontrollert, og det pleier å være mindre bekymring.

Derfor ville man forvente at sentralbanker som Bank of Japan, Den europeiske sentralbanken, Riksbanken i Sverige og Sveits National Bank ville ha svekket sin valuta ved å presse referansepriser under null eller til negativt territorium.

Det har ikke skjedd.

Så langt har 2016 sett en motsatt effekt av disse valutaene mot andre majors som amerikanske dollar, som ser ut til å vise en ny fortelling som utvikler seg i år skilt fra det vi har sett i år tidligere. Denne utviklingen betyr at valutaer med grunnleggende så sterkt at sentralbankene tar renten negativt til praktisk talt at de økonomiske produsentene skal begynne å låne og øke økonomien har sterke valutaer. Du ville bli tilgitt som en handelsmann dersom du trodde dette var en bizarre episode av skumringen.

Så hvorfor har alt dette skjedd?

Forstå styrken av negative valutakurser

Kapital- og handelsstrømmer bidrar til å forklare mye variasjon i verdien av globale valutakurser.

Kapitalstrømmer har en tendens til å gjøre med store investorer som flytter penger rundt om i verden og ser etter den tryggeste risikoreduserte avkastningen. Med andre ord sender institusjoner som pensjonskasser og verdipapirfond milliarder dollar til det stedet de tror gir den beste muligheten for å møte målene for sine investorer.

Et klassisk historisk eksempel har vært Japan. Japans pensjonsfond, som har vært noen av de største i verden, er kjent for å sende store mengder penger til utlandet til andre statsobligasjoner som gir høyere avkastning for tilsvarende sikkerhet eller vurdering og søker andre investeringer. Vanligvis er det to sider av risikosentimentspekteret, risiko for og risiko av. Hvis du tenker på det som en bryter, angir risiko på et miljø hvor avkastning og verdsettelse av den underliggende aktiva er den største bekymringen. Når bryteren er vendt, viser risiko av et miljø der sikkerhet og kapitalbeskyttelse er den største bekymringen.

Et unikt kjennetegn ved økonomiene med negative renter, Europa, Japan, Sveits og Sverige er at de er alle positive Current-økonomier. Enkelt sagt viser en positiv nåværende konto eller handelsoverskudd at de mottar mer penger, en økonomi fra eksporten, og de bruker eller importerer.Med et stort overskudd i betalingsbalansen sitter disse økonomiene i en merkelig sammenstilling av sterkere renter på en tid der sentralbankene har flyttet rentepolitikken til negativt territorium.

Nå ser disse sentralbankene med sterke valutaer og negative renter et miljø der deres lands besparelser er mye større enn investeringen, og det er derfor lite behov for å tiltrekke seg kapital fra andre markeder.

Dette er nesten det motsatte miljøet mange fremvoksende markeder befinner seg i, og hvorfor de var i en verden av smerte når dollaren styrket seg så aggressivt i andre halvår 2014.

Økonomiske fortellinger setter sjelden på dime, men med Dette argumentet er at disse valutaene kan fortsette å øke ytterligere dersom deres nåværende kontooverskudd fortsetter å vokse. Bare inntil investeringen flyter ut av landet blir større enn sparebeløpet hvis valutaen ser betydelige avskrivninger som mange forventet. I tillegg faller den nye fortellingen til amerikanske dollar ytterligere sannsynligheten for vesentlige avskrivninger på disse negative valutakursene. Denne utviklingen betyr til vi ser enten en sterkere dollar eller betydelig kapitalstrømmer ut av disse landene, vi vil sannsynligvis ikke se de dråpene som mange forventet da de negative prisene ble annonsert.

Forstå mulighetene

En stor overraskelse i markedene i 2016 har vært reemergence av Emerging Markets eller EMs. Etter at Kina begynte å trekke av akseleratoren av statsdrevet økonomisk vekst, opplevde vekstmarkedene umiddelbart klemmen. I nesten tre rette år var vekstmarkedsvalutaene i tilbakegang og spesielt mot amerikanske dollar. Nå som Kina er aktiv igjen, mer på det nedenunder, har fremvoksende markeder og råvarer fanget oppmerksomheten til hedgefond og individuelle handelsmenn som deg og meg.

Selv om det nåværende markedet ikke er uten risiko som du snart vil se, vil de store overskuddene i økonomi med negative renter som nevnt ovenfor, gjerne sende betydelige mengder kapital til fremvoksende markeder og råvareøkonomier som de gjorde i 2009 til 2011. Et slikt trekk, hvis det utviklet seg, kunne ikke bare se WTI-råolje mye av tapene, men fortsette å se kapitalstrømmen tilbake til nye markedsprosjekter som ble igjen for døde etter at dollaren startet sin sterke økning i Kina redusert etterspørselen.

Når det gjelder vekstmarkeder, er de ikke bare et potensielt verdispill, men renten og potensielle belønninger (vær så snill å ikke ignorere de allvarlige risikoene for mislighold) gjør EMs til en god investering. Sentralbanker vil sannsynligvis måtte være mer aggressive enn de opprinnelig oppfattes som når de starter turstier. Med andre ord, når inflasjonen begynner å dukke opp, hvis inflationshellingen er mer aggressiv enn forventet, kan negative renter kreve mer aggressive sentralbanker.

Forstå risikoen og frykten som dagens miljø har produsert

Markedet har ikke oppfattet den forståelige frykten i 2016, så mange trodde det ville.I begynnelsen av året så vi betydelig dollarstyrke i aksjemarkedssvikt sammen med handelssvakhet. Siden 11. februar har det vært en komplett åpningsrekkefølge av stor størrelse slik at dollaren nå er svakere, og råvarer, aksjer og fremvoksende markeder har en utrolig løp.

En av de unike hendelsene i 2016 har vært den overraskende styrken til Haven-eiendeler som gull- og negativrentevalueringer som EUR, JPY og SEK. Ser vi på disse valutaene mot dollaren, har vi sett konsekvent uke over ukes styrke fra februar til april. Mens mange handelsfolk som i Commitment of Traders-rapporten fra CFTC har forlatt den lange dollarklassen, mange fortsatt lurer på hvorvidt amerikanske dollar til slutt vil bevege seg høyere, eller om Federal Reserve har gjort en utmerket jobb og setter en panse på dollarstyrke . Frykten er at de negative valutaene som har vist styrke for et flertall av 2016 så langt, kan få en god del sterkere. Med andre ord, med oppstart og råvarer ved utgangen av første kvartal og så langt i andre kvartal 2016, er det rimelig å tro at vi snart kunne se en aggressiv gjengivelse av inflasjonsforventningene.

Et flertall av sentralbankbevegelser har blitt gjort de siste to årene på grunn av manglende inflasjon, og med en økning på 70 + prosent i store råvarer som olje og jernmalm i år er det rimelig å tro, og inflasjon skremmer kunne sjokkere markeder. Forvirringen ligger i hva som vil skje med disse sterke valutaene med svake grunnleggende når fundamentene blir gunstigere. 2016 har følt seg som twilight-sone fordi svake grunnleggende ikke hadde ført til svake valutaer så mange mistenkte og andre vanlige sammenhenger har også brutt seg ned mellom aksjer og utenlandsk valuta. Repriser risiko for Dovish Central Banks Risikoen for sjokk som kan komme fra dovish sentralbanker, sentralbanker med en lett pengeprofil, er sannsynligvis den største risikoen når det gjelder sannsynlige årsaker til volatiliteten i 2016.

Siden 2014 har mye av Volatilitet innenfor FX, bortsett fra den fantastiske sveitsiske nasjonalbankens fjerning av pinnen som delvis skyldes en stadig svakere euro, har bestått av en styrking av dollar og svekkelse av valutaer andre steder på grunn av dårlige inflasjonavlesninger. Lavinflasjonshistorien har blitt så innblandet i markeder og vanlig blant sentralbankens kursmeldingsmøter at mange sentralbanker har malt seg inn i et hjørne med å gi så mye enkle penger at inflasjonen kan snike seg på dem på en måte som ikke forventes gitt hvor lenge vi så deflasjonstrykk.

En plutselig overraskelse for aggressiv inflasjon har historisk blitt møtt med stigende renter fra sentralbanker. For å være rettferdige har sentralbankfolk opprettet slike enkle pengepolitikker i håp om at en slik inflasjon vil oppstå i første omgang. Det er imidlertid usikkert gitt omfanget av kvantitativ lettelse, hvor raskt inflasjonen vil dukke opp, og hvis sentralbankerne vil klare det rundt 2% (deres mandatmål) eller hvis det er et potensial for inflasjonskryssing, passerer det nivået.Gitt den styrken vi allerede har sett i valutaer med negative renter, er det naturlige spørsmålet hva som vil skje hvis sentralbankfolkene i disse allerede sterke valutaene bytter fra Uber-doves til nøytral til direkte Hawks for å kontrollere inflasjonen. Så langt tror jeg ikke at noen har et tilstrekkelig svar på hvordan dette kommer til å spille ut annet enn betydelig volatilitet fordi vi aldri har vært i et slikt samordnet lettlivsmiljø der inflasjonen snart kunne fange mange overraskende.

Et manisk / deprimerende valutakursmarked

Handel med valutamarkedet har vært både utmerket og frustrerende de siste to årene. Det er en indikator som hjelper til med å forklare hva vi har sett i valutaveksling siden 2014, det ville være det enkle, men å fortelle kurs for endring indikator. Fra juli 2014 til mars 2015 var den positive endringen på amerikanske dollar den mest aggressive vi har sett siden dollarindeksen bunket sommeren 2011 og i løpet av den store finanskrisen i 2008.

Den frustrasjonen som er nevnt ovenfor er det faktum at forandringshastigheten er så aggressiv og rask eller ganske flat. Med andre ord, dette markedet skifter uvanlig aggressivt fra sterk trend til retningsløs bevegelse eller rekkevidde bundet. Fra februar har et flertall av den aggressive, positive endringsraten vært for råvarevalutaer og den japanske yenen, mens den aggressive negative forandringshastigheten har vært på amerikanske dollar og det britiske pund i påvente av EU-folkeavstemningen 23. juni .

Som handelsmann er det viktig å innrømme når du har feil i denne typen marked og gå ut eller flipper din posisjon i retning av breakout raskt. Selv om dette ikke handler med råd, er det spesielt smertefullt å bo i et marked som beveger seg aggressivt mot deg. Smerten blir multiplisert med innflytelse, men er hovedsakelig forårsaket av levetiden til bevegelser i retning av trenden. Et kraftig eksempel har vært den kanadiske dollar, som er falt med over 2000 pips på litt over 60 dager fra 20. januar til midten av april.

Hva skjer i Kina i 2016? Big Things

Et annet sjokk på markedet i 2016 har vært og sannsynligvis vil fortsette å være utvinningen i Kina. I januar begynte Folkets Bank of China den første handelsdagen i året ved å svekke Yuan på samme måte som de gjorde i august. Den første svekkelsen i august siden den første bølgen av deflationary frykt over hele verden, og du vil ha evaluering, var et populært mål for skylden for den svarte mandagen 24. august. Kina fremmet fortellingen om å overgå fra en statlig produksjonsbasert økonomi til en skjønnsmessig økonomi frykt gikk raske at råvare etterspørsel ville falle av klippen og at fremvoksende markeder kan ha mistet sine største kunder. På den tiden, uansett varen, så det ut til å ligge i et bjørnmarked på grunn av frykt for at redusert etterspørsel fra Kina ville utsette ubalansen i overforbruk og etterspørsel på råvaremarkedet.Men i februar bestemte Kina seg for å vende tilbake på stimulansen på tilsvarende måte tidlig i 2009.

En av de mest imponerende historiene om en vending i Kina er sett på jernmalmsmarkedet. Ikke bare spekulerer våre spekulanter på det, men økningen i byggingen i Kina har ført til en bestemt jernmalmkontrakt som hovedsakelig fokuserer på kinesisk infrastrukturvekst er opp nesten 60% på året. Nå er det usikkert hvor lenge stimulansen vil vare og hvilken effekt dette vil fortsette å ha råvarepriser, noe som er en viktig drivkraft for inflasjonen.

Da Kina kunngjorde stimulans tidlig i 2009, trodde få at de ville bære stimulansen frem til 2011, men dermed ga de globale økonomien en utmerket løft. Potensialet for en gjentatt ytelse fører mange til å lure på om den økonomiske syklusen vender om, og i så fall vil sentralbankene være klare til å komme om bord. Hva skal du se fremover Med tanke på økningen av store råvarer som jernmalm og olje, vil den betydelige økonomiske utgivelsen for å se fremover være inflasjonsavlesninger. Hvis du har evnen, kan du se på fem år fem år eller 5 år framover, som er et standardinstrument som brukes til å legge til forventet inflasjon på toppen av femårs notatet til en bestemt økonomi som USA. Siden midten av 2014 har 5Y5Y sporet sammen med råvarevalutaer som den australske dollaren veldig bra. I tillegg, siden WTI-råoljen bunnet i midten av februar, har 5Y5Y også slått seg opp.

Et aggressivt trekk høyere vil sannsynligvis få andre sentralbankers oppmerksomhet, det vil si når volatiliteten skal komme i vei hvis bankmenn anerkjenner en aggressiv reversering, bør inflasjonen varme opp for fort. Gitt rollen som råvarer spiller og inflasjon, og etterspørselen etterspørselen fra Kina spiller i råvareverdi, er det mulig at vi skulle se et stort skifte i globaløkonomien, som vil skifte valutamarkedet. Skulle dette skje, ville nær garantien være en gjenopptakelse av den aggressive endringsgraden, da fremtidige renteforventninger blir gjengitt, men hvordan enkelte valutaer reagerer på arrangementet, er mindre kjent. Heldigvis er dette skjønnheten i teknisk analyse hvor du kan holde øye med diagrammer for å bekrefte eller ugyldiggjøre handelsideer og for å hjelpe deg med å håndtere risiko.

Lykkelig handel og lykke til!