Administrer risiko ved å sette

Spørsmål fra en leser

Jeg eier en børsportefølje verdt $ 500 000 og frykter en markedskorreksjon. Jeg vil beskytte verdien av porteføljen min fra en 20% nedgang i verdien av S & P 500-indeksen. Hvor mange SPX put-alternativer må jeg kjøpe for å tilfredsstille mine behov?

La oss jobbe med dette med et eksempel. SPX handler for tiden nær 2050 og en 20% korreksjon ville ta det ned til 1640.

Spørsmålet ditt inneholder litt tvetydighet, så la oss klargjøre først.

De fleste tenker på "beskyttelse" som en metode som begrenser tap til noe akseptabelt beløp. Tenk på en forsikring med fradragsberettiget. Er det det du har i tankene? Eller mener du at du vil tape NULL hvis markedet synker med 20%?

I begge tilfeller må du kjøpe nok plasser for å kompensere et spesifisert tap fra din halv million dollar portefølje. For denne diskusjonen, la oss anta at du vil gjenopprette alt, eller nesten alle tapene, på et markedsnedgang. Hvis du trenger mindre beskyttelse, alt du trenger å gjøre er å bruke mindre penger ved å kjøpe færre putter.

Med SPX nær 2050, la oss si at du kjøper en minibankuttak (strike 2050). Du kan velge utløpsdato fordi du vil kjøpe et alternativ som ikke utløper mens du fortsatt er redd for at markedet faller. Hvis du ikke har noen bestemt dato i tankene, foreslår jeg kjøpsmuligheter som utløper minst tre til seks måneder i fremtiden. Som du allerede vet, er det nødvendig å kjøpe disse putene før markedet hoder lavere .

Hvis markedet faller med ~ 20% (til 1640), vil ditt sett være i pengene med 410 poeng og ville være verdt $ 41 000. Derfor bør du kjøpe en av disse putene for hver $ 41 000 verdi beskyttelse du vil ha - om og når markedet synker til et sted i nærheten av 1640. I dette eksemplet, for å gjenopprette hele $ 100 000 tapet (unntatt den ubetydelige kostnaden ved å kjøpe putene), trenger du 2. 5 SPX legger slått i 2050.

Fordi du ikke kan kjøpe en del av et alternativ, kan du kjøpe to SPX 2040 putter pluss 5 SPY 205 putter. Merk: 5 SPY-sett (med en pris på 1/10 av SPX-puten) er nesten det samme som halvparten av et SPX-sett.

Viktige poeng

Husk at selv om frykten din blir sant, er markedet usannsynlig å avta med nøyaktig 20%. Det er ikke et problem fordi du kan tilpasse hvor mye beskyttelse du vil eie for en gitt nedgang i markedet.

• Det er ikke nødvendig å kjøpe kostbare penger. Du kan velge alternativer uten ekstra kostnader som
• koster langt mindre . For eksempel, i stedet for å eie tilsvarende 2 ½ putter slått i 2050, kan du kjøpe putter med en pris på 1900 (eller et stort utvalg av andre strike priser). Hvis markedet synker til 1640, vil hver av disse sette i penger med 260 poeng og gi $ 26 000 verdt beskyttelse.Det ville bare kreve at du eier fire av disse setter for å få den $ 100 000 verdt nedadrettede beskyttelse (ved SPX = 1640). Men vær så snill å forstå at disse billigere alternativene er billigere av stor grunn: De kan ikke gi noen hjelp i det hele tatt om og når markedet gjennomgår en mindre nedgang. Og statistisk sett er den mindre nedgangen langt mer sannsynlig enn en større nedgang. Hvis markedet for eksempel dyk med 10% - ned til 1840, vil disse SPY 1900-tallene være verdt $ 6 000 hver, eller $ 24 000 totalt. Det er langt mindre enn $ 100 000 verdt beskyttelse enn du søker.
• Bunnlinjen er at når du kjøper ekstra penger, kan du medføre et dobbelt tap: Din portefølje mister verdi på en nedgang som putene utløper verdiløs (fordi markedet ikke avtar med nok). Så, hvis du vil ha beskyttelse mot det store, 20% nedgangen, kan du få det ved å eie billigere OTM-alternativer. Men forstå at et mindre markedssvikt gir lite eller ingen beskyttelse i det hele tatt.
• Hvis du er villig til å miste $ 25 000 på din fryktede debacle, vil du trenge nok plass til å tjene 'bare' $ 75 000 hvis SPX skulle falle til 1640.

BTW, antar de ovennevnte beregningene at alle opsjoner holdes til utløp. Situasjonen blir mer kompleks når vi vurderer verdien av alternativene før utløpet. (Fordi den gjenværende tidsverdien i alternativene kan legge til ganske mye verdi for alternativene dine hvis

implisitt volatilitet øker etter hvert som markedet faller).