DuPont Model Return on Equity Formula for Beginners

Et av mine favorittfinansielle finansielle verktøy er noe kjent som en DuPont-avkastning på egenkapitalmodell. Mer enn kanskje noen andre enkle metriske, en erfaren investor eller leder kan se på en DuPont-modell-ROE-sammenbrudd og nesten umiddelbart få innblikk i et firmas kapitalstruktur, kvaliteten på virksomheten og spakene som kjører avkastningen på investert hovedstad. Det er besluttet å åpne en bilmotor og se hvordan maskinen er satt sammen.

Vi berørte litt på begrepet egenkapitalavkastning, eller ROE, i investeringslesningene jeg skrev for å hjelpe deg å forstå hvordan du analyserer en resultatregnskap og balanse. Der oppdaget du at avkastning på egenkapital er en av de viktigste indikatorene på et selskaps lønnsomhet og potensiell vekst. Bedrifter som har høy avkastning på egenkapitalen med liten eller ingen gjeld i forhold til egenkapitalen, kan vokse uten store investeringer, slik at eiere av virksomheten kan ta nyskapet overskuddskvittering og distribuere det andre steder. Hva mange investorer ikke klarer å realisere, og hvor en DuPont avkastning på egenkapitalanalyse kan hjelpe, er at to selskaper kan ha samme avkastning på egenkapitalen, men en kan være en mye bedre bedrift med mye lavere risiko. Dette kan få utrolige konsekvenser for porteføljens avkastning over lange perioder, da bedre virksomhet er i stand til å generere mer ledig kontantstrøm eller eierinntekter.

- Historien om DuPont-avkastningen på egenkapitalberegning

Ifølge

CFO Magazine

, en økonomidirektør ved EI du Pont de Nemours og Co., Wilmington , Delaware, opprettet DuPont-systemet for økonomisk analyse i 1919. Dette var i en periode da kjemiske giganten var kjent som en av de mest økonomisk sofistikerte innovasjonskorporasjonene hvor som helst på planeten.

DuPont bidro på ingen måte til moderniseringen av den utviklede verden ved å bringe nye teknikker, forståelser og innsikt i ledelsen. Da disse ble tilpasset gjennom andre sektorer og næringer, økte produktiviteten sammen med levestandarden for alle amerikanere som ikke hadde noen anelse om at de samler de ordspråklige utbyttene fra disse gjennombruddene i etterkant av den industrielle revolusjonen.

DuPont-modellen er så verdifull fordi den ikke bare vil vite hvilken avkastning på egenkapitalen er. I stedet lar det deg vite hvilke spesifikke variabler som er

forårsaker

avkastningen på egenkapitalen i utgangspunktet. Ved å måle og markere de underliggende realitetene blir det lettere å målrette dem, utvikle bedriftspolitikk for å forbedre eller modifisere det som kan optimaliseres, og ta kontroll gjennom intelligent, målrettet og avgjørende handling. Sammensetning av avkastning på egenkapital ved bruk av DuPont-modellen Det er tre komponenter i beregningen av avkastning på egenkapitalen når du foretar en DuPont-modellanalyse. Disse er:

Nettoresultatmarginen

Asset Omsetning

• Egenkapitalmultiplikatoren
• Ved å se på hver enkelt av disse inngangene, kan vi oppdage kilden til et selskaps avkastning på egenkapitalen og sammenligne det med konkurrentene .
• La meg gå gjennom hverandre, så vi kommer til å ringe tilbake, og jeg vil vise deg hvordan du gjør DuPont-modellenes avkastning på egenkapitalberegning.

Den første komponenten: Nettoresultatmargin

Nettoresultatmarginen er resultatet etter skatt som et selskap genererer for hver dollar av omsetning. Nettoresultatmarginene varierer på tvers av næringer, noe som gjør det viktig å sammenligne en potensiell investering mot sine konkurrenter. Selv om den generelle tommelfingerregelen er at en høyere nettoresultatmargin er å foretrekke, er det ikke uvanlig at ledelsen forsiktig senker nettoresultatmarginen i et bud for å tiltrekke seg høyere salg. Denne rimelige, høymåte tilnærmingen har gjort bedrifter som Wal-Mart og Nebraska Furniture Mart til veritabel behemoths.

Det er to måter å beregne nettoresultatmarginen på:

Netto inntekt ÷ Inntekter

Netto inntekt + Minoritetsrente + Skattejustert rente ÷ Inntekter.

1. Uansett hvilken beregning du foretrekker i din egen analyse, tenk på nettoresultatmarginen som en sikkerhetspute i den forstand at det generelt sett, og med noen få bemerkelsesverdige unntak, jo lavere marginen er, desto mindre rom for feilhåndtering har det når man håndterer med ting som lagerrisiko og lønnskostnader. Alt annet likt, en bedrift som genererer 1% nettoresultatmarginer, har mindre plass til utførelsesfeil enn en bedrift med 40% fortjenestemarginer, fordi små feilberegninger eller feil kan forsterkes på en måte som fører til enorme tap for aksjonærene.
2. Den andre komponenten: Asset Omsetning

Eiendomsomsetningsforholdet er et mål på hvor effektivt et selskap konverterer sine eiendeler til salg. Det beregnes som følger:

Asset Omsetning = Inntekter ÷ Eiendeler

Eiendomsomsetningsforholdet har en tendens til å være omvendt knyttet til nettoresultatmarginen. Det vil si, jo høyere nettoresultatmargin er, jo lavere er eiendomsomsetningen. Resultatet er at investor kan sammenligne selskaper som bruker ulike modeller (lavt volum, høy volum vs. høy profitt, lavt volum) og bestemme hvilken virksomhet som er mer attraktiv.

• Et klassisk eksempel kommer fra Wal-Mart Stores, Inc., som jeg nevnte for et minutt siden. Selskapets grunnlegger, sen Sam Walton, skrev ofte og snakket om innsiktet som tillot ham å bygge en av de største formuer i menneskets historie gjennom sitt familieholdingsfirma, Walton Enterprises, LLC. Han innså at han kunne gjøre mye mer

absolutt

fortjeneste ved å skyve enorme volumer av varer til relativt lavere fortjenestemarginer over sin eksisterende eiendomsbase enn han kunne utvinne store fortjenestemarginer på individuelt salg . Dette tillot ham å ta markedsandeler fra konkurrenter og vokse eksponentielt sammen med noen andre triks han brukte, som for eksempel bruk av kilder til andre folks penger som leverandørfinansiering.Han var overrasket over at folket som konkurrerte mot ham, kunne se hvor rik han fikk, men kunne ikke få seg til å bytte til rabattmodellen fordi de hadde blitt avhengige av ideen om profittmarginer, med fokus på disse margene i stedet for total fortjeneste . Ved å bruke en DuPont-modellavkastning på egenkapitalavbrudd, kunne en investor ha sett hvor mye høyere Wal-Marts avkastning på egenkapitalen var til tross for sine merkbart lavere fortjenestemarginer. Dette er en av grunnene til at det er så viktig for en bedriftseier, leder, leder eller andre operatører å tydelig identifisere forretningsmodellen de skal bruke og holde seg til. Walton var bekymret for at Wal-Mart-personalet en dag ville bli mer opptatt av å forbedre fortjenesten gjennom høyere fortjenestemarginer enn å holde fast ved sin lave omsetningsmetode, som var hemmeligheten bak imperiet. Han visste at hvis den dagen skulle komme, ville det være i fare for å miste sin konkurransefortrinn. Den tredje komponenten: Egenkapitalmultiplikatoren

Det er mulig for et selskap med forferdelig salg og marginer å overtage overdreven gjeld og kunstig øke egenkapitalavkastningen. Egenkapitalmultiplikatoren, et mål for økonomisk innflytelse, gjør det mulig for investoren å se hvilken del av avkastningen på egenkapitalen er et resultat av gjeld.

Egenkapitalmultiplikatoren beregnes som følger:

Egenkapitalmultiplikator = Eiendeler ÷ Eierandel.

Dette er ikke å si at gjeld er alltid dårlig. Faktisk er gjeld en viktig del av å optimalisere kapitalstrukturen i et firma for å oppnå den beste avveien mellom kapitalavkastning, vekst og avregning som det gjelder egenkapitalfortynning. Visse næringer, som regulerte verktøy og jernbaner, krever nesten gjeld som en selvfølge. I tillegg er bedriftsobligasjoner som oppstår en viktig ryggraden i økonomien, og gir mulighet for finansinstitusjoner som eiendoms- og skadeforsikringsselskaper, universitetsbidrag og non-profit for å sette overskuddsmidler til arbeid som genererer renteinntekter.

• Problemer oppstår når økonomi går for langt. Det er ikke uvanlig at et private equity fond for å kjøpe en bedrift, laste den ned med gjeld, trekke ut hele egenkapitalen, og la den hobble under enorme rentekostnader som truer soliditeten. I enkelte tilfeller går disse bedriftene igjen offentlig gjennom en børsintroduksjon og blir da tvunget til å bruke år ved å bruke inntjening og nyskapet kapital for å helbrede skaden.

Slik beregner du DuPont Return on Equity

For å beregne avkastningen på egenkapitalen ved hjelp av DuPont-modellen, er alt du trenger å gjøre ved å multiplisere de tre komponentene vi nettopp har diskutert - nettoresultatmargin, eiendomsomsetning og egenkapital multiplikator - sammen.

Avkastning på egenkapital = (Nettoresultatmargin) (Asset Omsetning) (Equity Multiplikator).

Som du ser når du ser på kildene til avkastning på egenkapitalen, finner du ut hvordan du trekker de tre løftene er nøkkelen til å øke rikdommen. I mange tilfeller kan en dårlig løpende men lovende virksomhet overta av en bedre leder som da kan kjøre ROE gjennom taket og bli veldig rik på prosessen.I de senere år har næringsmiddelindustrien gått gjennom dette som følge av flere store buyouts. Produktivitetsgevinstene under ny ledelse har vært enorme, og rystet søvne ketchup, hotdog, kaffe og pudding-markeder.

• Faktisk har mange personlige formuer blitt bygd opp av initiativrike menn og kvinner som har søkt etter lovende selskaper som ble forvaltet langt under deres teoretiske DuPont avkastning på egenkapital.

Real-return på egenkapitalberegninger

Da jeg først skrev dette stykket på DuPont-modellen avkastning på egenkapitalberegning for mer enn et tiår siden, gikk jeg deg gjennom beregningen av egenkapitalavkastningen ved hjelp av tall fra PepsiCos årsrapport for 2004 . Siden de involverte prinsippene er tidløse, og jeg føler meg litt nostalgisk om det, skal jeg holde det her for deg.

Inntekter: $ 27, 987, 000, 000

Egenkapital: $ 13, 572, 000, 000, 000

• Plugg disse tallene i finansielle ratio-formler for å få våre komponenter:
• Nettoresultatmargin
• : Netto inntekt ($ 4, 212, 000, 000) ÷ Inntekter ($ 29, 261, 000, 000) =
• 0. 1439 eller 14. 39%

Asset Omsetning

: Inntekter ($ 29, 261, 000, 000) ÷ Eiendeler ($ 27, 987, 000, 000) = 1. 0455 Egenkapitalmultiplikator
: Eiendeler ($ 27, 987, 000, 000) ÷ Eierandel ($ 13, 572, 000, 000) = 2. 0621 Til slutt multipliserer vi de tre komponentene sammen for å beregne avkastningen på egenkapitalen:
Avkastning på egenkapitalen : (0. 1439) x (1. 0455) x (2. 0621) = 0. 3102 , eller 31. 02%

Analyse av våre DuPont ROE-resultater for PepsiCo

A 31. 02% avkastning på egenkapitalen var god i enhver bransje tilbake i 2004. Likevel, hvis du skulle ha sluppet ut egenkapitalmultiplikatoren for å se hvor mye PepsiCo ville har opptjent hadde det vært helt gjeldsfritt, ville du ha oppdaget at ROE falt til 15. 04%. Med andre ord, for året som ble avsluttet 2004, var 15. 04% av egenkapitalavkastningen på grunn av fortjenestemarginer og salg, mens 15. 96% skyldtes avkastning opptjent på gjeld på jobb i virksomheten. Hvis du fant et selskap med en sammenlignbar verdivurdering med samme avkastning på egenkapitalen, men en høyere prosentandel oppsto fra internt generert salg, ville det være mer attraktivt. Sammenligne PepsiCo til Coca-Cola på dette grunnlaget, og det blir klart, spesielt etter at det er justert for aksjeopsjoner som var så fremragende, at Coke var det sterkere merket. (Hvis du er på utkikk etter en morsom casestudie, undersøkte jeg PepsiCo-investeringen i forhold til Coca-Cola gjennom hele mitt liv på min personlige blogg.) Beregning av DuPont Return on Equity Model for Johnson & Johnson Det er alltid Godt å gi flere eksempler, så la oss se på Johnson & Johnsons siste fullførte regnskapsår 2015. Ved å trekke sin Form 10-K arkivering finner vi den nødvendige DuPont modellavkastningen på egenkapitalkomponenter i finansavsnittet:

Inntekter: $ 70, 074, 000, 000

Netto inntekt: $ 15, 409, 000, 000

Eiendeler: $ 133, 411, 000, 000

Egenkapital: $ 71, 150, 000, 000 > Hvis du setter disse tallene i finansielle ratio-formlene, kan vi oppdage våre DuPont-analysekomponenter:

• Nettoresultatmargin:
• Netto inntekt ($ 15, 409, 000, 000) ÷ Inntekter ($ 70, 074, 000, 000) =
• 0.2199 eller 21. 99%
• Asset Omsetning

: Inntekter ($ 70, 074, 000, 000) ÷ Eiendeler ($ 133, 411, 000, 000) =

0. 5252 Egenkapitalmultiplikator : Eiendeler ($ 133, 411, 000, 000) ÷ Eierandel ($ 71, 150, 000, 000) =
1. 8751 Med det har vi de tre komponentene vi trenger for å beregne avkastningen på egenkapitalen: Return on Equity
: (0. 2199) x (0. 5252) x (1. 8751) = 0. 2166 eller 21. 66% Analyse av våre DuPont ROE-resultater for Johnson & Johnson

Jeg har skrevet om Johnson & Johnsons komplekse historie tidligere, og forklarer at det egentlig er et holdingselskap som har eierandel i 265 kontrollerte datterselskaper spredt over tre forskjellige fokusområder: forbrukerhelse, medisinsk utstyr og legemidler. Når du ser på DuPont-avkastningen på egenkapitalanalyse, er det klart at det virkelig er en av de største bedriftene som noen gang har eksistert. Det som er bemerkelsesverdig er at ledelsen har arrangert firmaets struktur slik at gjeld spiller en viktig rolle i avkastningen, mens absolutt gjeldsnivå er ekstremt lav i forhold til kontantstrøm. Faktisk er Johnson & Johnsons rentedekningsgrad så god, og kontantstrømmene er så sikre at etter at 2008-2009 kollapset var den verste økonomiske maelstrømmen siden den store depresjonen tilbake i 1929-1933, var det en av bare fire selskaper med Triple A-ratingobligasjoner.

Spesifikt viser DuPont ROE-analysen oss at Johnson & Johnson ikke har en avkastning på egenkapitalen, er 11. 55% med de andre 10. 11% som kommer fra bruken av leverage; utnytte som på ingen måte utgjør noen trussel mot sikkerheten eller stabiliteten til bedriften. Det kan til og med hevdes at en forsiktig investor kan vurdere å kjøpe aksjer av Johnson & Johnson for å holde fast i livet og videreføre til barn og barnebarn ved hjelp av det oppgraderte smutthullet, når som helst det er rimelig priset eller undervurdert. Endelige tanker om bruk av DuPont Return on Equity Method Når du lærer å internalisere DuPont avkastning på egenkapitalmetoden, begynner du å se alle virksomheter av de underliggende komponentene. Det er litt som en urmaker som peering forbi bekkenet og inn i komplikasjonene som ligger under bejeweled-huset. Du går inn i en butikk og virkelig

se

virksomhetenes økonomiske virkelighet, ikke bare butikkhyller og varer. Du går forbi et produksjonsanlegg og kan styre sammen hvordan det produserer rikdom for eiere i forhold til andre produksjonsanlegg.

Til tross for den tilsynelatende jordiske matematiske premissen, er det litt som å gi deg en supermakt, og endre tankene dine for å se verden gjennom øynene til DuPont-modellen. Bruk innsiktene du oppnår klokt, og du kan tjene mye penger eller, like viktig, unngå katastrofer som ellers ville skade din portefølje. Du kan til og med hjelpe til med å kompensere for en bedriftskrise som den som den familieeide Barilla led etter at den fornærmet millioner av mennesker. For å forsøke å unngå å miste markedsandel, bestemte den seg for å endre sin DuPont-avkastning på egenkapitalvariabler ved å redusere fortjenestemarginene og kjøre opp volumer inntil stormen gikk i et nødforsøk for å stabilisere seg ettersom produktene ble trukket fra hyller og boikottene brøt ut i hele USA og Europa.Uansett hvordan du føler om dem, var det en veldig smart måte å oppføre seg under omstendighetene, selv om disse omstendighetene var helt på grunn av dumhet og bigotry av konsernsjef.