Forklaring av en Obligasjonsstandard

Obligasjonsstandard oppstår når obligasjonsutstederen ikke foretar renter eller hovedstol i løpet av den angitte perioden. Standard skjer vanligvis når obligasjonsutstederen har gått tom for kontanter for å betale sine obligasjonseier. Siden mislighold på obligasjoner sterkt begrenser utstederens evne til å skaffe finansiering i fremtiden, er en standard vanligvis en siste utvei - og derfor et tegn på alvorlig finansiell nød.

Når det gjelder foretak, oppstår vanlige verdier vanligvis når forverrede forretningsforhold har ført til en nedgang i inntekter som er tilstrekkelig til å gjøre planlagte tilbakebetalinger umulige.

På samme måte er landene vanligvis tvunget til mislighold når deres skatteinntekter ikke lenger er tilstrekkelige for å dekke kombinasjonen av gjeldsbetjeningskostnader og løpende utgifter. Oftere enn ikke, er dette problemet løst med en "restrukturering" - en avtale mellom utstedelseslandet og dets obligasjonseiere om å endre vilkårene for gjelden sin - i stedet for en vanlig standard.

Hva skjer når en obligasjonsstandard?

En obligasjonsstandard betyr ikke nødvendigvis at investoren kommer til å miste all sin rektor. For eksempel i forbindelse med bedriftsobligasjoner mottar obligasjonseierne vanligvis en del av deres opprinnelige revisor når utstederen likvider sine eiendeler og fordeler inntektene mellom sine kreditorer. I høyrentemarkedet var for eksempel gjennomsnittlig utvinningsgrad fra 1977-2011 42,05%, ifølge Peritus Asset Managements april 2012-rapport, "The New Case for High Yield." Det betyr at en investor som betalte $ 100 for en high yield obligasjon som misligholdt, ville ha fått $ 42 tilbake når eiendelene ble fordelt mellom kreditorer.

Med et tap, representerer denne situasjonen ikke et totalt tap.

Når en obligasjon er standard, forsvinner den ikke helt. Faktisk fortsetter obligasjonene ofte å handle til kraftig reduserte priser, og noen ganger tiltrekker de "bekymrede gjeld" investorer som tror at de vil kunne gjenopprette mer fra spredning av selskapets eiendeler enn prisen på obligasjonen som gjenspeiler.

Dette er en strategi som vanligvis bare er ansatt av sofistikerte institusjonelle investorer.

Standard og markedsresultat

De aller fleste mislighold er forventet i finansmarkedene, slik at en god del av den negative prishandlingen knyttet til en standard kan forekomme før selve kunngjøringen. Flertallet av standardinnskudd føres av nedgraderinger til kredittverdien til utstederen. Resultatet er at de fleste mislighold forekommer blant lavere ratingobligasjoner utstedt av enheter som allerede har kjente problemer.

Oddsen er imot en standard for en sikkerhets-vurdert AAA-obligasjon. I 42-årsperioden gjennom 2011 betalte 100% av Aaa-vurdert kommunale obligasjoner alle forventede renter og hovedstoler til investorer, mens 99.9% av Aa-ratede muniobligasjoner gjorde det. Også fra 1920 til 2009 ble det bare 0,9% av AAA-ratingobligasjoner misligholdt.

Fra disse tallene kan vi se at høyverdige obligasjoner har en tendens til ikke å være standard - en refleksjon av den sterke økonomiske tilstanden som vanligvis er knyttet til en høy rating. I stedet forekommer hovedparten av mislighold blant lavere verdipapirer.

I hvilke markedssegmenter er standardinnstillinger mest sannsynlig å forekomme?

Risikoen for mislighold er lavest for statsobligasjoner med statsobligasjoner (for eksempel USA Treasuries), pantsikrede verdipapirer som støttes av USAs regjeringen, og obligasjoner med høyest kredittrating.

Obligasjoner hvis priser påvirkes mer av muligheten for mislighold enn ved renteendringer, antas å ha høy kredittrisiko. Obligasjoner med høy kredittrisiko har en tendens til å fungere når deres underliggende finansielle styrke er bedre, men underprester når finansen svekkes. Hele aktivaklassene kan også ha høy kredittrisiko; Disse har en tendens til å fungere godt når økonomien styrker og underperper når den senker. Prime eksempler er obligasjoner med høy avkastning og lavere rating i investerings- og bedrifts- og kommunesegmenter.

Virkningen av standardrisiko i disse områdene av markedet er målt ved standardrenten eller andelen obligasjonsutstedelser innenfor en gitt aktivaklasse som har misligholdt de foregående tolv månedene. Når standardfrekvensen er lav eller fallende, har den en tendens til å være positiv for markedets kredittfølsomme segmenter; når det er høyt og stigende, har disse segmentene en tendens til å ligge.

Lær mer om standardfrekvensen her.

Bunnlinjen

Enkeltpersoner kan unngå effekten av mislighold ved å holde seg til høykvalitets individuelle verdipapirer eller obligasjoner med lavere risiko. Aktive ledere kan unngå standardrisiko gjennom intensiv forskning, men husk at en stigende standard kan veie på hele markedssegmentet og dermed pressefondets avkastning, selv om lederen kan unngå verdipapirer som standard. Som et resultat kan mislighold i noen grad påvirke alle investorer, selv de som ikke har individuelle obligasjoner.