Negativ arbeidskapital i balansen

Konseptet med negativ arbeidskapital i balansen kan virke som en underlig, men det er noe du skal møte som investor mange, mange ganger over hele livet, spesielt når du analyserer enkelte sektorer og næringer. Det indikerer ikke nødvendigvis et problem eller insolvens og kan i noen tilfeller være en god ting. Men jeg kommer foran meg selv. La oss sikkerhetskopiere og dekke grunnleggende.

Definisjonen av negativ arbeidskapital

Negativ arbeidskapital beskriver en situasjon når nåværende gjeld overstiger omløpsmidler. Med andre ord er det mer kortsiktig gjeld enn det er kortsiktige eiendeler.

Negativ arbeidskapital kan være en god ting for visse typer virksomheter

I mange tilfeller antar folk seg negativ arbeidskapital Tross alt, hvis du ikke kan dekke regningene dine, kan du kanskje søke beskyttelse av konkursretten fordi dine kreditorer skal begynne å forfølge deg. Når du er ferdig med design, kan negativ arbeidskapital være en måte å utvide en virksomhet på andres penger.

Spesielt oppstår negativ arbeidskapital oftest når en bedrift genererer penger så fort at den kan selge et produkt til kunden før det må betale sin regning til selgeren. I mellomtiden er det effektivt å bruke leverandørens penger til å vokse.

Sam Walton, grunnleggeren av Wal-Mart, var kjent for å gjøre dette. Han kunne generere beholdningsomsetningen så høyt, det kjørte avkastningen på egenkapitalen gjennom taket (for å forstå hvordan dette virker, må du studere DuPont Model-avkastningen på egenkapitalnedbrudd). En del av dette var det faktum at mannen var et merchandising geni som kunne piske opp spenningen rundt å spare penger.

Han ville bestille store mengder varer og deretter ha en blowout-begivenhet rundt den, og ta fortjenesten for å utvide sitt imperium.

Videre kan negativ arbeidskapital endres over tid ettersom strategien og behovene til en bedrift endres. Da jeg først skrev denne leksjonen tilbake i 2001 eller 2002, trakk jeg så nylig data fra McDonald's Corporation, og viste at verdens største restaurant hadde en negativ arbeidskapital på $ 698. 5 millioner mellom 1999 og 2000. Raskt fremover femten år, og du ser det for regnskapsåret som ble avsluttet 2015, hadde McDonalds en positiv arbeidskapital på 4 dollar. 7351 milliarder kroner på grunn av en enorm haug av kontanter. Dette skyldes blant annet ny leders beslutning om å endre kapitalstrukturen i virksomheten. Målet er å dra nytte av det lave rentenivået og høye eiendomsmiljømiljøer, og belønne McDonalds investorer. Spesielt har firmaet utstedt en stor mengde nye obligasjoner, re-franchising mange av sine bedriftseide butikker for å redusere aktivitetsintensiteten og forbedre avkastningen på investert kapital, og øke kontantutbytte og dele tilbakekjøp.

I mellomtiden har en bilforhandler som jeg har tjent mye penger på tidlig i mitt liv, AutoZone, negativ arbeidskapital på $ 742. 579 millioner.

Dette skyldes at AutoZone har gått til et effektivt lager system hvorved det egentlig ikke eier mye av beholdningen på hyllene. I stedet selger leverandørene den til butikken, og finansierer den på en måte som tillater AutoZone å frigjøre sin egen kapital. Det frigjorde også mye rikdom det hadde bundet opp i eiendomsporteføljen. I løpet av de siste femten årene brukte AutoZone alle de nå ubegrensede midlene til å kjøpe tilbake ufattelig store blokker av egen aksje. Det har redusert sine utestående aksjer fra 138, 935, 636 i 1999 til 30, 485, 243 ved utgangen av sitt siste regnskapsår i 2015. Som et resultat gikk aksjekursen fra 32 dollar. 9375 1. januar 1999 til $ 797. 02 per aksje 14. mars 2016; en fantastisk økning på nesten 2, 420%.

Det vises i arbeidskapitalfiguren. Som jeg nettopp nevnte, viser balansen negativ arbeidskapital på $ 742. 579 millioner for 5, 141 butikker.

For ti og et halvt siden, da den første var mye mindre med bare 2, 717 butikker, viser den positiv driftskapital på 224 dollar. 53 millioner. Beslutningen om å øke kapital effektiviteten ved å fokusere på en modell bygget på negativ arbeidskapital har gjort mange aksjonærer til millionærer. Selvfølgelig er strategien ikke uten farene. Hvis vi skulle gå inn i en stor depresjon, kan selskapet kjempe med sine nå høyere betalinger i forhold til hva det ellers ville hatt å håndtere, men virksomheten har en tendens til å gjøre det bedre i tider med økonomisk stress fordi folk kjøper flere auto deler å reparere sine eksisterende biler i stedet for å kjøpe noe nytt.

Et eksempel på hvordan negativ arbeidskapital kan oppstå.

Tenk tilbake til vårt Warner Brothers / Wal-Mart eksempel tidligere i denne leksjonen. Da Wal-Mart bestilte 500 000 eksemplarer av en DVD, skulle de betale Warner Brothers innen 30 dager. Hva om den sjette eller syvende dagen hadde Wal-Mart allerede satt DVDene på hyllene til sine butikker over hele landet? På den tyvende dagen kan de ha solgt alle DVDene. Til slutt mottok Wal-Mart DVDene, sendte dem til butikkene, og solgte dem til kunden (profitt i prosessen), før de hadde betalt Warner Brothers! Hvis Wal-Mart kan fortsette å gjøre dette med alle sine leverandører, trenger det ikke å ha nok penger til å betale alle sine betalbarheter fordi fersk, ny kontanter stadig genereres på nivåer som er tilstrekkelige til å dekke alle regninger kan skyldes den dagen. Så lenge transaksjonene er tidsbestemt, kan selskapet betale hver regning etter hvert som det kommer til rette for maksimal effektivitet.

En rask, men ufullstendig, måte å fortelle om en bedrift driver en negativ arbeidskapitalbalansestrategi, er å sammenligne beholdningsfiguren med tall for utestående kontanter. Hvis betalingen er stor, og arbeidskapitalen er negativ, er det sannsynligvis hva som skjer.

Negative arbeidskapitalforetak har en tendens til å samle seg rundt en håndfull bransjer

Du er mye mer sannsynlig å møte et selskap med negativ arbeidskapital på balansen når det gjelder handel med kontanter som har høye omsetninger. Det betyr at de ikke finansierer kundekjøp og stadig ringer opp mye volum. Disse kan omfatte:

• Matbutikker
• Rabattbutikker
• Restauranter
• Nettbutikker

Du vil sannsynligvis se andre som fortsatt har positiv arbeidskapital, men driver negative konverteringskonverteringer som ville ha ført til negativ arbeidskapital hadde det ikke vært ledelsens politikk å forhindre kontantreserver. Dette har en tendens til å skje i virksomheter som kjøpesenter, hvor avkastningen på kapital kan være veldig høy, men økonomisk følsomhet gjør forsiktig ledelse vil ha en buffer i tilfelle en plutselig nedtur.

Det er noen ganger mulig å kjøpe et selskap gratis

Hvis du kan kjøpe et selskap for verdien av arbeidskapitalen, betaler du stort sett ingenting for virksomheten. Tidligere i denne leksjonen var et av de opprinnelige eksemplene jeg ga fra tusenårsskiftet et firma kalt Goodrich. (I årene siden dette ble skrevet, har Goodrich blitt kjøpt av konglomerat United Technologies.) I disse dager hadde firmaet 933 millioner dollar i arbeidskapital. Det var 101. 9 millioner aksjer utestående, noe som medførte at hver andel av Goodrich-aksjen hadde $ 9. 16 verdt arbeidskapital. Hvis Goodrichs aksje noensinne hadde handlet for $ 9. 16, ville du ha kunnet kjøpe aksjene gratis, betale $ 1 for hver $ 1 selskapet hadde i netto omløpsmidler. Det betyr at du ikke ville ha betalt noe for selskapets fortjenestekraft eller dets anleggsmidler som eiendom, anlegg og utstyr.

I løpet av sammenbruddet i 2007-2009 handlet noen selskaper under sine netto arbeidskapitalstall. Investorer som kjøpte dem i bredt spredte kurver, ble rike til tross for konkursene som skjedde blant noen av bedriftene. Den siste tiden det skjedde på en hvilken som helst viktig måte, var 1973-1974, men bestemte bransjer og sektorer smelter ned fra tid til annen.

De av dere som er interessert i historien om å investere, vil bli fascinert med å vite at denne arbeidskapitalstrategien er hvordan Benjamin Graham, faren til verdiskaping, bygget mye av sin rikdom i etterkant av den store depresjonen. Det var den strategien som han lærte sin student Warren Buffett i sin tid ved Columbia University, som gjorde at Warren Buffett kunne bli en av de rikeste mennene i historien før han ga det opp for å legge vekt på høykvalitetsbedrifter som er kjøpt og holdt for alltid .