The Federal Reserve Story Who Cried Wolf

Hva er den store ideen?

Federal Reserve trenger markedene til å tro at de vil gå, og en konsekvent svekkende amerikanske dollar gjennom mai viste at markedet har sluttet å ta sin agn. Det kan bli et problem, og her er hvorfor.

Forex Traders har hatt et tøft år. Året startet med et slag med japansk yen-styrke som få prognostiserte et raskt forverret økonomisk bilde i Kina enn mange hadde blitt sliten av å forutse.

Mens FX-forhandlere inngår i sitt 7. år med kvantitative Easing-støttede markeder, er det en sentralbank som har blitt sett på som et fyrtårn i en post-QE-verden av FX Traders. Den sentralbanken er Federal Reserve og dollaren som de hjelper synes å diktere (selv om de ikke) har vært volatile, men likevel retningsløse.

Vi er imidlertid bare kommet i gang som forklart i en nylig artikkel, 'Er du klar for litt volatilitet? ' t inn lenke].

Hva er mer interessant og hva som sannsynligvis vil avgjøre hvordan handelsfolk utelukker om det er lønnsomt eller med tap i 2016, er hvordan neste store trekk i amerikanske dollar spiller ut.

Siden den berømte Taper-Tantrum som førte til den første aggressive US Dollar-rallyen i 2012/2013, har markedet vært i et katt og musespill med Fed.

Her er hvordan spillet har blitt spilt, og her er hvordan det har endret seg:

Klar spiller 1

[Åpningsscene] Post-Great Financial Crisis World og Fed har engasjert seg i flere former for kvantitativ utjevning, og referanseprisen for amerikanske dollar er mellom 0. 0-0. 25%.

Scene 1 : Fed snakker om dataene de holder øye med for å oppmuntre dem til at økonomien er sterk nok til å motstå en prisstigning.

Scene 2: Markedet ser på samme data med økt intensitet fordi mange overraskelser vil vise markedet at Fed sannsynligvis vil gå.

Scene 3: Dataene begynner å slå økonomernes forventninger flere ganger.

Det skulle angivelig vise Fed at et svakt punkt i post-Great Financial Crisis-økonomien som sysselsetting eller inflasjon har forbedret seg markant.

Scene 4: Markedsdeltakere viser nå oppmerksomheten til FOMC Rate Announcement fra Federal Reserve samt regionale Fed-presidenter for å snakke om økonomien og når de vil øke prisene.

Scene 5: Federal Reserve sier at turene vil være dataavhengige. De fortsetter å snakke opp økonomien uten å heve priser.

Scene 6: Ufordelaktig skjer også i Emerging Market Economy eller Europa som spøker investorer og muligens Fed fra fotturer på et fremtidig møte.

Scene 7: [FOMC-møtet], Fed citerer økonomisk uro i utlandet som en grunn til å være tøft med å heve priser, men sikrer markedet at den amerikanske økonomien er sterk.

Scene 8: Traders fortsetter å kjøpe amerikanske dollar som vist i H2 2014 og H2 2015 i påvente av flere renteforhøyelser.

Scene 9: Fed leverer markedet med sin første tur i 9 år i desember 2015. De regner med opptil 4 turer i 2016. Markedet forventer bare 2.

Scene 10: Januar 2016 håndterer S & P500 sin verste ytelse i årets første måned på bekymringer om at global gjeld vil bli uholdbar gitt nedgangen i veksten og muligheten for stigende renter på Federal Reserve.

Closing Scene 11 : Federal Reserve sikrer markedet de vil forbli svært imøtekommende for vekst i de kommende årene når de arbeider for å normalisere politikken.

Bonus Scene: Ex-President i Federal Reserve Bank of Dallas, Richard Fisher noterer i et intervju på CNBC at Federal Reserves mål i QE samlet var å pumpe "heroin og kokain" inn i markedet for å stimulere aktiva prisene høyere for å få økonomien til å flytte igjen. For mange var dette bare en halv suksess da aksjeindeksene er nær hele tiden.

Hvorfor er dette et problem for Federal Reserve?

Det har blitt argued (både av meg og andre) at Fed trenger markedet for å tro på en tur, selv om den globale økonomien ennå ikke er klar for en tur. Hvorfor skulle dette scenariet presentere seg, spør du? La oss ta en titt.

Husk bonusscenen fra tidligere?

Den der Ex-President of Federal Reserve i Dallas sa at de trengte å støtte eiendomsprisene i håp om at økonomien ville følge.

Fed er nært kjent med helsen til banker som støtter økonomien, samt de store indikatorene for den globale økonomien. Når de sier at alt er bra i økonomien, og at de venter på at andre økonomier skal "plukke opp damp", har investorer kjøpt eiendeler (hovedsakelig råvarer, gjeldsfordeler og aksjer) og spilte tålmodighetsspillet.

'Fed vet best,' eller så tenker det. Men med færre fotturer projisert og færre fremdeles levert, ser Federal Reserve ut som Fed 'som gråt, Wolf. "Gutten som gråt ulv er en fabel om en gutt som var i stand til å røre opp panikk i en landsby ved å varsle om at en ulv kommer til å ødelegge sine varer og hjem. Landsborgerne stoppet alt for å forberede seg på ulvens komme, men så aldri det ville dyret til guttenes humor som gjorde historien oppe. Igjen advarte gutten landsbyboerne, og igjen stoppet de alt og fokuserte på å forberede seg på ulvangrepet. Gutten lo da den kjente ulven ikke kunne oppstå.

Da en ulv begynte å nærme seg til slutt, advarte gutten igjen landsbyboerne igjen. Denne gangen ønsket landsbyboerne ikke å bli plaget med en ferdig historie om «forestående doom» og fortsatte med livet deres. Dessverre for alle var landsbyvaktene nede fordi gutten hadde ført landsbyboerne avvei og landsbyboerne var følelsesløse fordi de hadde ligget på om den farlige begivenheten.

Så, hva har dette å gjøre med valutamarkedet og amerikanske dollar?Siden da - Formann for Federal Reserve, begynte Ben Bernanke å varsle om renteøkninger i 2012 for å forberede markedet, nettoresultatet 4 år senere har vært en-0. 25 basispoengrente fottur.

Naturligvis består markedet av spekulanter og hekkere både store og små. Selv om dette er overforenklet, har spekulanter en tendens til å se fremover, mens hedgers pleier å være bakover.

Gitt mye av styrken som er nevnt fra tidligere amerikanske dollar-samlinger i 2012/3, H2 2014 og slutten av 2015, er mye av den lange eksponeringen (nye kjøpere) i amerikanske dollar akkurat nå corporate hedgers.

Hedgefondene hadde i midten av mai sin største netto korte amerikanske dollarposisjon på siden før H2 2014-rallyet eller nesten i 2 år. Årsaken mange har observert for å gå kort er at de ikke tror at Fed vil gjøre det de sa de vil gjøre. De er blitt som «Gutten som ropte Wolf», og spekulanter ringer dem ut.

Mens vi har sett en økning i mai, tviler mange på Fed's evne til å matche forventningene de nåværende kjøpere har for nye høyder i amerikanske dollar.

I tillegg, hvis markedet ser Fed som "å vite noe jeg ikke," kunne vi se en reversering av det forrige trekk på deres optimisme. Med andre ord kan tomhetene i deres ord vise seg å være å fortrykke mye av tilliten de bidro til å skape.

Skal den tilliten begynne å krater, som bevis fra sikringsfond FX eksponering antyder skjer, kan amerikanske dollar salg utvikle seg og utvikle seg raskt?

Dessverre for mange, dette vil gjerne også strekke seg mot aksjer som amerikanske aksjer, og den amerikanske dollar har sporet lignende baner siden 2011 da den amerikanske dollar bunde.

Heldigvis for noen, kan dette være til nytte for utvalgte fremvoksende markeder, så vel som varer som gull som blir sett på som et fristed når sentralbankens tro rammer skidene.

Handelsmuligheter?

Så hvordan spiller en FX-aktør dette spillet? Federal Reserve har vært lovende stramming som har ført til at mange forhandlere kjøpte amerikanske dollar for å spille pengepolitisk divergens. Uttrykket "pengepolitisk divergens" betyr bare de divergerende eller motsatte banene som sentralbankfolk har for sin pengepolitikk. Ideen favoriserer å kjøpe den sterke valutaen (valuta med den mer optimistiske eller hawkiske sentralbanken) mens den selger den svake valutaen (valutaen med den mer pessimistiske eller dårlige sentralbanken.) Dette uttrykket kan også brukes til å sikre at du ikke blir invitert tilbake til lykkelige timer eller cocktails fester.

Siden 2011, med Federal Reserve Rentesatser som sitter på nullbundet, har mange forhandlere imidlertid kjøpt eller holdt amerikanske dollar i forhold til andre valutaer på drømmer om flere renteforhøyelser av Fed.

Spørsmålet jeg vil at du skal tenke på med denne artikkelen er enkel og er basert på hva som har blitt dekket så langt. Ideen er:

Hva skjer hvis verden gikk lang amerikanske dollar på forutsetningen om at renten normaliserer seg mot ~ 2% (omtrent syv renteøkninger fra nåværende nivåer), og alt vi får er et par mer?

Med andre ord, vil handelsfolk fortsette å være i sin lange amerikanske dollarhandel for den nåværende projeksjonen som har hatt en forsinkelseshistorie?

Hvis Federal Reserve bestemmer at de bare har over-lovet å overleve antallet renteøkninger, kan markedet begynne å slippe av amerikanske dollar lange sikringer (holdt av selskaper etter den stygge overraskelsen i H2 2014). < Hva kan kjøpes hvis Us Dollar faller på mangel på FED Følg gjennom?

For øyeblikket ser det ut til at JPY forblir Valuta Valuta Valget. Hvis du skulle ta en titt på opsjonsmarkedet for å se hvilken type premieinvestorer som betalte for å sette i motsetning til anrop (eller ulemper mot oppadgående bias), ville du se at den dyreste nedadgående beskyttelsen er på JPY-kryss som vil indikere potensiell JPY styrke.

Hvis en sterk JPY ikke klarer å spille ut, ser det ut til at råvarevalutaer som den australske dollar, kanadiske dollar og New Zealand Dollar kan ha nytte av US-dollar-utfallet, så vel som EUR. Fra 10. mai viste engasjementet for Traders Index at forskjellen mellom netto spekulativ posisjonering og netto kommersiell posisjonering målt en 52 ukers ekstreme med hedgefond eller Non-Commercials (spekulanter) på deres mest ekstreme bullish posisjon i EUR siden sommeren 2014 .

Konklusjon

Federal Reserve har arvet et problem. Hvis økonomien er for svak til fottur, fortsetter de ikke å vandre. Men mye av dagens markedspriser er under antakelse om at økonomien er sterk nok til å støtte lovede turer.

Hvis Fed ikke går, selv om det er helt begrunnet, kan det bety at en nedgang i amerikanske dollar, i motsetning til en vi har sett på minst tre år, om ikke lenger, er i gang. Skulle det utvikle seg, er det naturlig for handelsmenn å utforske hvilke nye trender som skal utvikles og utnytte dem når de har vist seg å være holdbare.

Active Reader Hjelp

1) Hva er hovedpoengene i denne artikkelen?

Et mangel på hekker gjør USD Bulls tilstrekkelig nervøs. Hvis Federal Reserve fortsetter å ødelegge investorer ved å ikke vandre priser, kan amerikanske dollar lange begynne å kausjonere på sine flerårige bransjer.

Fed har gjort en mesterlig jobb med å holde risikosentimentet høyt mens du snakker opp styrken av økonomien og imøtekomme samtidig.

2) Hvordan kan jeg søke eller utvide disse ideene?

Vær på vakt for Federal Reserve å skuffe markedene igjen der de ikke klarer å levere antall turer som markedet forventer. På et tidspunkt kunne den nåværende lange eksponeringen i amerikanske dollar gi opp, og en ny nedgang i amerikanske dollar kunne oppstå.

Happy Trading!