Når alternativ volatilitet blir knust

Den underforståtte volatiliteten til et alternativ er ikke konstant. Den beveger seg høyere og lavere av ulike grunner. Mesteparten av tiden endringene er gradvise. Imidlertid er det noen situasjoner der alternativene endrer prisen i kvantesprang - overraskende nybegynnerhandlere.

• Når markedet faller raskt, har en tendens til implisitt volatilitet (IV) å øke raskt. Hvis det er en Black Swan, eller lignende, er hendelsen (markedstopp), IV sannsynlig å eksplodere høyere.

• Når markedet brister seg høyere, spesielt etter at det har gått lavere, forsvinner all frykt for et bjørnmarked, og opsjonspremien gjennomgår en betydelig og umiddelbar nedgang.
• Når nyheten er utgitt (det vil si inntektene blir annonsert eller FDA utsteder en rapport), blir IV ofte knust. Dette er emnet for dagens innlegg.

-

Som nylig diskutert , når nyheter er ventende for en gitt aksje (inntektsmelding, FDA-resultatene på en narkotikaprofil, etc.), er valgkjøpere mer aggressive enn selgere, og at etterspørselen etterspørsel resulterer i høyere implisitt volatilitet og dermed høyere opsjonspremie .

La oss se på et eksempel for å se hvordan det fungerer, og hvorfor det er så viktig for alle næringsdrivende å være oppmerksom på opsjonspriser. Du har ikke råd til å handle, ignorerer kostnaden. Å lære denne leksjonen er ofte et veldig dyrt forslag.

Anta ikke at dagens markedspris på et alternativ eller spredning representerer en virkelig verdi for din handelsplan .

Markedsprisen representerer nåværende konsensus om virkelig verdi av de som deltar i handelen. Og for deres formål kan det være en rettferdig pris. Prisen kan imidlertid være langt ut av linjen basert på din begrunnelse for å inngå handel.

en. XZW er $ 49 per aksje, og inntekter vil bli annonsert etter at markedet stenger (i 10 minutter) i dag. De fleste handelsfolk, investorer og spekulanter har allerede gjort sine spill. Men opsjonene handler fortsatt aktivt.

2. La oss vurdere alternativer som utløper om 30 dager. Den "vanlige" implisitte volatiliteten for disse alternativene er 30 til 33, men akkurat nå er etterspørselen etterspørsel høy og IV er pumpet (55).

• Hvis du vil kjøpe disse alternativene (strike price 50), er markedet $ 2. 55 til $ 2. 75 (virkelig verdi er $ 2, 64, basert på den volatiliteten).
• Hvis du er bullish nok til å vurdere å eie $ 55-anropene, er markedet $ 1. 05 til $ 1. 15 (virkelig verdi er $ 1. 11).

3. Nyhetene er gode. Neste morgen åpner XZW for handel (etter kort forsinkelse på grunn av en ordens ubalanse) @ $ 53. Det er et 8% oppadgående gap, og bør representere et godt resultat for hausse investorer. Ikke overraskende er det ikke lenger mange opsjonskjøpere. Faktisk vil flertallet av de som kjøpte opsjoner i går, ønske å ta fortjenesten i dag.På grunn av så mange selgere etablerer beslutningstakere sine bud / spørdespredninger basert på et volatilitets estimat på 30.

• Hvorfor vurderes den reviderte volatilitetsgraden så lavt? Fordi er det ikke flere nyheter hendelser som venter før alternativene utløper . Det er med andre ord ingen grunn til å forvente at aksjen vil være noe mer flyktig enn vanlig. Faktisk, når aksjekursen finner sitt nye, etter-inntjeningsnivå, kan det være langt mindre volatilt enn det. I går var det en kjent begivenhet som kunne flytte aksjekursen. I dag er det ikke lenger sant. Dermed har opsjoner mistet mye av sin appell.
• Med aksjene @ $ 53 og med IV ved 30 (29 dager til utløpet), er opsjonsmarkedet:

50 april: $ 3. 50 til $ 3. 70 (virkelig verdi er $ 3, 64).

55 april: $ 0. 90 til $ 1. 10 (virkelig verdi er $ 1,00)

• I dette eksemplet oppnådde personen som kjøpte et alternativ som var litt ut av pengene (50-årsskall) et anstendig resultat ($ 1). Men det krevde en $ 4 økning i aksjekursen for å få det overskuddet. Hvis jeg var det alternativet eier, ville jeg bli veldig skuffet. Kjøpsalternativer når IV er 55 og selger når det er 30, er en sikker måte å miste penger på. Hvis IV hadde nektet bare til 50, ville samtalen være verdt en ekstra $ 1. 00. Men den underforståtte volatiliteten ble knust til 30, og at "ekstra" dollar var aldri tilgjengelig.
• Personen som kjøpte den 55 april-samtalen, var enda mer skuffet fordi han mistet penger. Hvis IV var 50, ville samtalen være verdt $ 2. 14, eller mer enn doble sin nåværende verdi.

Takeaway: Dette er ikke et spill for nybegynnere.

Det krever sofistikering (f.eks. Erfaring) for å kjøpe alternativer når nyheter er ventet. Du må føle deg trygg på din evne til å estimere hvordan alternativprisene skal reagere på nyhetene. Det er ikke nok å korrekt forutse aksjekursretningen når det handler om handel. Du må forstå hvor mye opsjonsprisen sannsynligvis vil endre seg. Først da kan du bestemme om det er verdt å gjøre spillet. Mesteparten av tiden disse alternativene er for dyre å kjøpe.

En siste notat: En forhandler som kjøpte en 50/55 call-sprekk, gjorde langt bedre.

• Handelen: Kjøp en april 50 ring; selg en april 55 samtale. Debet $ 1. 70 eller mindre (sannsynligvis 10 cent mindre *).
• Resultatet: Selg spredningen for $ 2. 50 eller mer (sannsynligvis 10 cent mer *).
• Profitt: Mellom $ 0. 80 og $ 1. 00. * Det er en avkastning på minst 47%. Merk: Kjøperen av 50-årsskiftet tjente omtrent det samme dollarbeløpet, men det er en avkastning på bare 33% ($ 0, 90 på en $ 2, 70-investering) fordi kontanter som kreves for å gjøre handelen, var høyere.

* Når du ser på bud og spør priser, er det umulig å vite om grensordren din vil bli fylt til en bedre pris enn bestillingen din søker. Mitt beste gjetning er at vi kan få den ekstra "10 cent" nevnt ovenfor, men bare når du oppgir en grenseordre. Husk at dette bare er et estimat.

Den store takeaway er at det er klokt å begrense profittpotensialet ved å eie spredninger i stedet for enkeltvalg - spesielt når en stor volatilitetsnedgang sannsynligvis vil oppstå.