Hva er CoCo Obligasjoner?

Turbulente finansmarkeder har en tendens til å introdusere nye finansielle jargonger. I begynnelsen av 2016 fant europeiske banker som Deutsche Bank, Santander og UniCredit seg under press for å foreta betalinger på en unik type obligasjon kjent som et "coco" -obligasjon.

Hva er Coco Obligasjoner?

Kontingent konvertible obligasjoner - eller cocob obligasjoner, for kort - er en type konvertibel gjeld som blir egenkapital når en spesifisert hendelse har skjedd.

Mens normale konvertible obligasjoner har en strykekurs for deres konvertering til egenkapital, har cocobandene en annen oppsideforutsetning som må oppfylles før investor kan gjøre konverteringen. Obligasjonene er også kjent som tier 1 kontingent konvertible obligasjoner eller ekstra tier én kapital - eller AT1 obligasjoner.

Coco-obligasjoner blir ekstremt populære etter den europeiske statsgjeldskrisen 2009 da regjeringer ble tvunget til å kausjonere ut banker. Coco-obligasjoner ble oppmuntret som en måte å bygge opp hovedkapital for å styrke bankens balanse og møte nye regulatoriske krav. Hvis en banks hovedkapital falt under en viss terskel, ville kokosobligasjonene konverteres til egenkapital eller bli avskrevet, noe som bare ville påvirke sofistikerte långivere til bankene.

Regulatorer håpet at disse sofistikerte långivere vil kunne vurdere risikoene riktig og begrense den potensielle effekten av en konvertering eller nedskrivning. Bankene vil bli beskyttet helt fra disse hendelsene, siden det verste fallet vil være fortynning til deres aksjer.

Kredittforsvarsavtaler (CDS) og andre verktøy kan brukes til å forsikre seg mot tap for disse obligasjonene og i siste instans sikre stabiliteten til det bredere finansielle systemet.

Potensielle Coco Bond-risikoer

Coco-obligasjoner ble den risikofylte typen gjeld utstedt av banker, hvorav de fleste anses som ikke-investeringsklasse av ratingbyråer.

Kupongrenter oppnådde 6% til 7% for å kompensere investorer for disse risikoene, sammenlignet med mindre enn 1% avkastning på den overordnede gjelden fra mange banker. Ikke overraskende hoppet investorene ivrig inn i disse obligasjonene i det etterfølgende lave rentemiljøet som en måte å bygge opp porteføljeutbytter på.

Problemer begynte å overflate tidlig i 2016 da investorene begynte å stille spørsmål om hvorvidt store banker hver utøvelse ville velge å kjøpe tilbake disse obligasjonene. Siden bankene måtte utstede ny kostbar gjeld for å oppfylle lovkrav, er de ikke så opptatt av å gjøre det som mange hadde forventet. Dette kan føre til en nedjustering av disse obligasjonene siden perpetuity obligasjoner er verdt mindre enn obligasjoner som har en fast forfallstidspunkt.

Disse dynamikkene kan også føre til en selvtillitskrise i finansinstitusjoner. Hvis investorene skynder seg å kjøpe beskyttelse på kokosobligasjoner for å begrense tapene deres fra denne omskrivningen, kan det oppfattes som manglende tillit til bankenes evne til å foreta betalinger på obligasjonene, som i siste instans kunne bli en selvoppfyllende profeti.Disse hendelsene begynner bare å spille ut i 2016, men populariteten til kokosobligasjoner som et verktøy for å styrke den nødvendige kapitalen, kan være redusert.

Nøkkeltall for uttaksposter

• Kontingent konvertible obligasjoner - eller cocobonds - er en type konvertibelt obligasjon som har en sekundær beredskap før investorer kan konvertere det til egenkapital.
• Coco-obligasjoner ble svært populær i den europeiske statsgjeldskrisen 2009 som en måte å skaffe kapital på og styrke banker med liten strukturell risiko.
• Investorer var ivrige kjøpere av cocob obligasjoner i de påfølgende årene etter 2009 takket være rekord lave renter og en flytur for å gi.
• Investorer har begynt å stille spørsmål om verdien av disse obligasjonene tidlig i 2016 på grunn av usikkerhet om når de skulle bli betalt tilbake og bankenes evne til å foreta betalinger.