Hva er kvantitativ reduksjon?

Basisene for kvantitativ utjevning

Den amerikanske Federal Reserve ("Fed") -politikken spiller en stadig mer aktiv rolle i økonomiens og finansmarkedets utvikling. Den mest kjente av disse er dens evne til å sette kortsiktige renter, noe som igjen påvirker økonomiske trender og avkastningsnivåer for obligasjoner av alle løpetider. Sentralbanken vedtar en lavpolitisk policy når den ønsker å stimulere veksten, og den opprettholder høyere renter når den vil inneholde inflasjon.

I de siste årene har imidlertid denne tilnærmingen vært et problem: Fed reduserte renten til nesten null, noe som betyr at den ikke lenger hadde muligheten til å stimulere veksten gjennom rentepolitikken. Dette problemet ba Fed å vende seg til neste våpen i sitt arsenal: kvantitativ lettelse.

Hva er kvantitativ reduksjon?

Fed, eller en hvilken som helst sentralbank for den saks skyld, inntar kvantitativ lettelse ved å skape penger og deretter kjøpe obligasjoner eller andre finansielle eiendeler fra banker. Bankene vil da få mer penger til å låne ut. Høyere lånevekst skal i sin tur gjøre det lettere å finansiere prosjekter - for eksempel bygging av en ny kontorsbygning. Disse prosjektene setter folk på jobb, og dermed bidrar økonomien til å vokse. I tillegg bidrar Feds kjøp til å øke prisene på obligasjoner ved å redusere tilbudet, noe som fører til at avkastningen deres faller. Lavere utbytter gir igjen drivstoff for økonomisk ekspansjon ved å senke låntakers kostnader.

Slik fungerer ideen på papir, i det minste. I praksis har bankene ikke å låne for mye penger. Hvis bankene er foreløpige og mangler i tillit - som det var tilfelle i årene etter finanskrisen i 2008 - kan den økte pengemengden ikke vise seg å være den motoren for vekst Fed hadde i tankene.

"QE1" og "QE2"

I intervallet fra 25. november 2008 til mars 2010, bidro langsom vekst og høy arbeidsledighet som fulgte i kjølvannet av finanskrisen 2007-2008 Fed til å stimulere økonomien gjennom en politikk med kvantitativ lettelse Programmet hadde liten innflytelse i utgangspunktet, slik at Fed kunngjorde en utvidelse av programmet fra 600 milliarder dollar til 1 dollar. 25 billioner 18. mars 2009.

Umiddelbart etter at det første kvantitative lemprogrammet ble avsluttet, oppsto det problemer i formen av langsommere vekst, økningen av den europeiske gjeldskrisen og fornyet ustabilitet i finansmarkedene. Fed flyttet inn med en andre runde kvantitativ lettelse, som ble kjent som "QE2" og i Svaret kjøpte Fed en annen $ 600 milliarder i kortsiktige obligasjoner. Dette programmet - som formann Ben Bernanke først antydet den 27. august 2010 - løp fra november 2010 til juni 2011.QE2 utløste et rally i finansmarkedene, men gjorde lite for å stimulere til bærekraftig økonomisk vekst.

QE3 lansert i september 2012

Den 13. september 2012 lanserte US Federal Reserve sin tredje runde kvantitativ lettelse. I tillegg har Fed offisielt oppgitt - for første gang - at den ville holde kortsiktige priser gjennom 2015.

Disse trekkene gjenspeiler Feds oppfatning at økonomien fortsatt ikke hadde nådd poenget med selvbærende vekst ( med andre ord evnen til å fortsette å vokse uten stimulus). Følgelig har Fed vedtatt hva noen har kalt "QE Infinity", en plan om å kjøpe $ 85 milliarder av fastrentepapirer per måned, $ 40 milliarder av realkreditobligasjoner og USD 45 milliarder av amerikanske treasurier.

I motsetning til QE1 og QE2 hadde dette tredje programmet ingen fast sluttdato. Imidlertid var den tidlige konsensus at Fed ville begynne å nedvinne størrelsen på sine kjøp før 2013 var over, med sikte på å avslutte programmet innen 2015. Så Fed-formann Ben Bernanke antydet 22. mai 2013 hint at Fed kunne "taper" QE før årsskiftet. Mens det store flertallet av økonomer og investorer forventet den første tapering på 18 september 2013, overrasket Fed markedene ved å kunngjøre at programmet ville holde seg på $ 85 milliarder per måned på ubestemt tid basert på økonomiske forhold.

Den 18. desember 2013 annonserte Fed den første tapering. Begynnelsen i januar reduserte sine innkjøp til $ 75 milliarder per måned - $ 35 milliarder av realkreditobligasjoner og $ 40 milliarder av statsobligasjoner. Fed annonserte deretter flere ytterligere reduksjoner, gradvis redusert kjøpene og endelig avsluttet programmet i oktober 2014.

Til tross for disse handlingene, som foreslo å sette den amerikanske økonomien tilbake på kurset, var det i juni 2016 økonomisk usikkerhet, langsom økonomisk vekst og særlig langsom lønnsvekst vedvarer. Økt økonomisk ulikhet har bare forverret USAs pessimisme om landets økonomiske fremtid. Det beste som kan sies om kvantitativ lettelse - som er en viktig fordel - er det som sannsynligvis reduserte den økonomiske smerten. Det gjorde ikke landet helt nytt, i hvert fall ikke på kort sikt.

Saken mot kvantitativ reduksjon

Fedets ulike QE-programmer har ført til sterk kritikk fra det politiske spekteret, men særlig til høyre. Blant argumentene mot kvantitativ lettelse er:

• Det hjelper bankene mer enn økonomien, siden de kan velge å styrke balansen ved å "holde" pengene i stedet for å bruke det til å øke sin låneaktivitet.
• Ved å skape penger gjør Fed den amerikanske dollar mindre konkurransedyktig mot utenlandsk valuta. (Tenk tilbud og etterspørsel: En større tilgang på dollar, kombinert med samme etterspørsel, vil føre til fallende priser, i dette tilfellet kan "beløpet" av utenlandsk valuta en dollar kjøpe).
• Økt pengemengde kan skape inflasjon. Siden det er en forsinkelse mellom implementeringen av Fed-politikken og den økonomiske effekten, kan inflasjonen raskt øke til nivåer som ikke kan inneholde.
• Kvantitativ lettelse kan skape "bobler" i eiendomspriser.

Det skal bemerkes at noen av disse innvendingene er bekreftet av dataene, men at andre ikke er. Fordelene med kvantitativ lettelse forblir omstridt.