Møte den all-viktige nøytrale satsen til sentralbanker

Handel er en vanskelig sport. En av de største utfordringene er å finne ut hvordan sentralbanker vil sette opp spillfeltet for dine handler. Siden sentralbanker bestemmer renten og de siste sju årene har ført pengepolitikken til spill som tidligere var tenkt utænkelig, blir spillet endret. Ikke nødvendigvis for verste, men mange ville være uenige, det har forandret seg sikkert.

Et av de største spørsmålene som følge av desember 2015-føderalreservatprisstigningen var da neste tur ville være? Konsekvensene av svaret er betydelige som enhver Forex-aktør vet. Flere økninger av Federal Reserve referansesats vil øke verdien av amerikanske dollar betydelig.

Verden opplevde en voldsom økning i prisen på amerikanske dollar fra sommeren 2014 til mars 2015. I løpet av denne tiden klaget amerikanske selskaper om en konkurransedyktig ulempe i eksporten og samtidig mange internasjonale selskaper og land som låne amerikanske dollar klaget fordi deres evne til å betale tilbake det amerikanske lånet ble stadig vanskeligere.

Siden mars 2015 har dollaren beveget seg sidelengs. Stabilitet har gitt selskapene litt mer fleksibilitet enn den kraftige prisøkningen som ble tillatt i løpet av sommeren 2014 til 2015. Et innsiktsfullt sitat fra den amerikanske sentralbankspresident Robert Kaplan i august 2016 var på hvordan "plutselige traumer i valutamarkedet kan gjøre Kinas økonomiske tilpasninger mer utfordrende. "Som du kan forestille deg, gitt pengene Kina har de sannsynligvis mer fleksible enn andre fremvoksende markeder.

Derfor påvirker Kina negativt andre negative markeder og noen utviklede markeder.

Fremtidens rentevei og hva det betyr for FX Traders

Hvis du har fått dette langt, gratulerer. Det er ikke en lett intro, men det er viktig å forstå hva som ligger til grunn for Federal Reserves forståelse av den nøytrale frekvensen fra august 2016.

På grunn av globalisering og enkel overføring av penger over grenser, renter og økonomier har blitt stadig viktigere. Høyrente renter gjør det vanskeligere å låne og øke økonomisk vekst, og for lave renter hindrer andre former for investeringer i land og reduserer inntekter fra finanssektoren.

De fleste utviklede markedsøkonomier har historisk lave rentenivåer i begynnelsen av siste halvdel av 2016. To store økonomier, Europa og Japan, har negative rentesatser som ironisk har ført til svært sterke valutaer. Den britiske økonomien lider av forvirring etter Brexit-avstemningen.Mens USA forsøker å finne ut om de kan avvikle handlingen til andre sentralbanker, som har blitt fortsatt lettelse for å flytte til en mer restriktiv politikk.

Måten Federal Reserve har beskrevet hvordan de bestemmer seg for at økonomien kan håndtere en rate-hike eller en serie av renteøkninger, er ved å forstå nøytralraten. Den nøytrale sats har blitt beskrevet som den hastigheten som betyr skillelinjen mellom en akkumulerende og restriktiv pengepolitikk. Den nøytrale frekvensen er kjent som en uobservert hastighet, noe som betyr at det ikke er et enhetlig eller sentralt avtalt nummer for nøytralraten.

Sett en annen vei; Det er ikke et nummer du kan se opp på Bloomberg-terminalen, men finnes snarere gjennom en kombinasjon av inflasjons- og sysselsettingsrapporter og andre vekstfaktorer.

Betydningen av den nøytrale sats er i forhold til Federal Reserve referansesats. For eksempel, hvis Federal Reserves referansefrekvens var 1% (på grunnlag av denne skrivelsen er den på 375%), og den avtalt nøytrale sats var 2%, og Fed ville bli sett på som en innbydende pengepolitikk til å stimulere økonomisk vekst. Men hvis Federal Reserve referansesats var 1% og den avtalt nøytrale sats var 0. 5% i Fed ville bli sett på som en restriktiv pengepolitikk for å stimulere økonomisk vekst. Fordi sentralbanker har som mål å gi en pengepolitikk som er imøtekommende når økonomien ikke opererer ved full sysselsetting, eller at inflasjonsutviklingen er under målet, blir dette svært viktig.

I løpet av de siste årene har den nøytrale frekvensen fortsatt å synke, noe som gjør en rekke renteøkninger høyere mindre sannsynlig. En måte som dette lett kan sees av en næringsdrivende, er gjennom USAs treasury toårig avkastning. Forexhandlere vil ofte se på toårig avkastning for et hvilket som helst land for å få en smak for hva renteinntekter forventer at rentepolitikken skal være to år fra nå. I juni 2016, da Brexit-avstemningen passerte, brøt det britiske toårige Gilt-utbyttet fra 0. 55% til et lavt par dager etter at Brexit stemte til 0, 04%. Mye av nedgangen i avkastning, som er omvendt knyttet til pris, skyldtes utbredt tro på at Bank of England ville kutte priser (som de gjorde) og innføre en pakke med innbydende pengepolitikk være et stimulus (som de også gjorde.)

Hvis du ikke favoriserer med å se på toårig avkastning på statsgjelden, kan du også se på Riksbankens inflasjonsbeskyttede sikkerhetsutbytte, også kjent som TIPS. Både TIPS og toårig avkastning har holdt seg lavere enn mange som forventet på grunn av den fallende nøytrale frekvensen, som har bekymret sentralbankfolk.

Hvorfor nøytral rente faller og sentralbanker er bekymret

Så hvorfor faller den nøytrale frekvensen? Spørsmålet er mye lettere å be dem svare, men vi har noen veldig gode ideer om hvorfor dette skjer, og du er oppmuntrende. I en tale den 2. august i Beijing opplyste Dallas Federal Reserve President Robert Kaplan at en stor sjåfør i nedgangen i den observerte nøytrale frekvensen har vært lavere estimater for økonomisk vekst.

Rentestig oppstår vanligvis for å forhindre at økonomier blir overopphetet. Så lenge estimatene for nedgang i naturtillväxten, faller behovet for restriktiv pengepolitikk også. I tillegg til lavere estimater for fremtidig vekst har andre tilskrevne faktorer for lavere nøytral rente vært demografi i avanserte økonomier som viser mindre familier og flere pensjonister, samt lavere produktivitet blant arbeidstakere. To andre faktorer nevnt av Mr. Kaplan, er at reduksjonen i prisselskapene takker for teknologiske fremskritt som gir tumorer en bedre forståelse av tilgjengelig prising og de høye nivåene av gjeld som bedrifter og land har tatt på etter en stor økonomisk krise som må betjenes i stedet for fremtidige vekstprosjekter.

På grunn av årsakene til en lavere nøytralt sats, står det grunnen til at vi kunne komme inn i en ny alder av svært lave renter i utviklede økonomier. Historisk har valutamarkedene gitt svært gunstige trender basert på pengepolitisk divergens. Faktisk har mange investorer og FX-handelsmenn forventet pengepolitisk divergens for å føre til betydelig styrke i amerikanske dollar i forhold til andre valutaer som EUR og japansk yen.

Avvikene mislyktes til å materialisere, så mange trodde det ville i stor grad fordi Federal Reserve ikke er villig til å skape den avvikende pengepolitikken gjennom aggressive fotturer til referansesatsen. Gitt den lave nøytrale frekvensen, er det vanskelig å klandre dem for å være motvillige til å mage tanken på flere renteforhøyelser dersom nøytralraten fortsetter å falle og andre økonomier opplever fallende BNP-prognoser.

Det er lite sannsynlig at dette betyr at det aldri vil se en annen renteøkning. Det er imidlertid lettere å hevde at vi sannsynligvis ikke vil se priser på 3% i USA når som helst snart. 3% er den langsiktige projeksjonen som føderalbanken har per prikkplottet gitt etter noen møter i Federal Open Market Committee.

Hva betyr dette for FX Traders?

Forexhandlere som forventet pengepolitisk divergens har selvfølgelig blitt skuffet. Manglingen i pengepolitisk divergens har også medført en svikt av svært sterke trender i valutamarkedet. Den sterkeste trenden i 2016 hittil har vært et svært svakt britisk pund, som utviklet seg på baksiden av det antatte, usannsynlige Brexit-resultatet. Vi har også sett en veldig sterk japansk yen, som synes å være et resultat av negative renter som fører til at pengene flyter tilbake til Japan fra japanske selskaper for å øke balansen.

Annet enn det britiske pundet og den japanske yenen har det vært svært lite bevegelse i store valutaer som EUR i USD. Skulle den nøytrale frekvensen fortsette å falle, noe som sannsynligvis vil oppmuntre Fed til å handle mindre enn de tidligere trodde de ville, kunne vi være i mange flere kvartaler i mange år med avgrensede markeder i FX.

Mange investorer har begynt å vende seg til fremvoksende markeder, som har høyere avkastning for å hindre inflasjon fra overoppheting, og som har færre av de negative driverne for nøytral rente som en byrde.Som et eksempel er det demografiske miljøet i mange fremvoksende markeder utrolig gunstig for langsiktig sterk økonomisk vekst.

Det vil selvfølgelig alltid være handelsmuligheter, men blant utviklingsmarkeder kan de foregå over uker og noen ganger måneder i motsetning til over mange kvartaler og mange år som de gjorde historisk. Som handelsmann må vi alltid tilpasse seg, og hvis nøytralraten fortsetter å falle, tilpasser vi seg til en kortsiktig handelsstrategi, vil det trolig være et krav.

Mange lesere vil sannsynligvis bli oppmerksomme på høyfrekvente handels- og kvantitative handelsfolk som forsøker å eliminere grunnleggende og teknisk analyse for maskininnlæring kunstig intelligens for å drive en kant, som er motsatt side av spekteret av den langsiktige trenden næringsdrivende. Mange handelsfolk vil trolig finne et hjem et sted i midten eller nærmere de svært kortsiktige handelsmennene.

Andre næringsdrivende som vil holde seg til middels langsiktig handel, vil sannsynligvis måtte se på nye valutaer som de ikke har handlet før deres hjem og vekstmarkeder. Noen langsiktige trender som har utviklet seg i 2016, har vært den styrkende sydafrikanske rand og russiske rubel. Begge valutaene er sterkt knyttet til varer og vekst fra andre fremvoksende markeder som Kina.

Uansett ser det ut til at den nøytrale sats som mange av dere for første gang har blitt introdusert, kan endre måten mange av oss nærmer seg i valutamarkedet.

Glad handel!