Investerer Smart Beta Way

I januar 1993 lanserte amerikanske børs den første passivt forvaltede ETF, S & P 500 Depository Receipt (ticker-symbolet er SPDR og "edderkopp" ble vedtatt som sitt universelt aksepterte kallenavn). Den offentlige investor elsket dette produktet, og det ble snart veldig aktivt handlet.

Femten år senere godkjente Securities and Exchange Commission i 2008 aktivt forvaltet ETFs.

I dag er det mer enn 1 900 forskjellige ETFer (børsnoterte fond) i USA alene.

Hver ble skapt av et selskap som trodde at publikum ville ønske å eie slike midler, og at det ville være lønnsomt å administrere dem. Sannheten er at mange ETFer måtte stenge på grunn av manglende interesse. Likevel vises nye midler kontinuerlig på scenen.

Ved utgangen av 2014 eide amerikanske investorer $ 2 billioner verdt av ETFer.

Smart Beta

Smart Beta er et markedsføringsbegrep som infiltrerte verden av børshandlede fond (ETF) for over ti år siden, sier Eric Balchunas, senior ETF-analytiker hos Bloomberg. Selv om begrepet "smart beta" ikke er originalt for ETFer, har industrien intelligent pakket denne strategien, noe som fører til spektakulær vekst. Ifølge Morningstar, den 30. september 2015, var det mer enn 450 amerikanske børsnoterte smart beta-produkter, med en samlet $ 510 milliarder i eiendeler.

Så hva er "smart beta" å investere?

Fra Wikipedia (parafrasert):

En smart betaportefølje er billig fordi den kjennetegner sin systematiske natur; sporing av en underliggende indeks gir kostnadseffektivitet (liten handel er nødvendig).

I kombinasjon med optimaliseringsteknikker som tradisjonelt brukes av aktive ledere, tilbyr strategien risiko / returpotensialer som er mer attraktive enn et vanlig vaniljeaktivt eller passivt produkt. Denne kombinasjonen plasserer den i krysset mellom effektivmarkedshypotesen og klassisk verdiskaping.

Begrepet smart beta er brukt til å beskrive ETFer som vurderer noe annet enn markedsverdi ved å veie sine beholdninger. Smart beta sier at du kan overgå den grunnleggende markeds-cap-weighted indeksen ved å velge og veie aksjer ved å vurdere utbytte, volatilitet, momentum eller inntekter. Et alternativ er å vekten hver bestand likt, og gi større representasjon til mindre selskaper. Kort sagt, det er ingen grense for den mulige kombinasjonen av beregninger som kan velges. Smart beta fyller gapet mellom aktiv og passiv ledelse.

Smart Beta er definert som sin egen aktivaklasse. Hvordan det skjedde, er en interessant historie i seg selv. I løpet av de siste årene var et par trender viktige for investeringsforvaltningsindustrien: (1) Investorer viste hvor mye de setter pris på svært små forvaltningskostnader og åpenhet i ETFs (skadet fondforeningen med høy avgift).

(2) Pengene er, og har vært tilgjengelig for investeringer. Mange pensjonskasser og personlig pensjonskonto er underfinansiert - spesielt når statlige myndigheter skylder milliarder dollar til pensjonsmidler (se Illinois som et ekstremt eksempel). Fordi investorer liker begrepet passiv investering, og fordi mange ikke ønsker å ofre muligheten for å tjene mer enn en gjennomsnittlig markedsavkastning, er smart beta veldig attraktiv.

Dan Draper Advice

Invescos globale leder av ETFs, Dan Draper, tilbød veiledning om smart beta-investeringer. Nedenfor er en redigert versjon av hans tanker.

En smart beta investeringsstrategi er utviklet for å gi verdi ved strategisk å velge, vekting og rebalansering av selskapene som er bygd inn i en indeks. For eksempel bruker smart beta en rekke reglerbaserte skjermbilder til hver bestand i indeksen. Deretter rangeres selskaper og vektes basert på disse spesifikke faktorene.

1. Tradisjonelle, passivt administrerte indekser er basert på markedsverdi (dvs. indeksen består av et større stykke store selskaper i indeksen - selv når ledere mener at selskapet er overvaluert. Mindre selskaper får mindre tildelinger, selv når de er klar for vekst.
   Smart beta får seg rundt denne "størrelsen på selskapets" bias ved å veie investeringer på objektive, regelbaserte beslutninger, i stedet for en cap-weighted metodikk.
   Smart beta indekser kan målrette visse regnskap metriske verdier, for eksempel utbytte, kontantstrøm, total salg og bokført verdi. Eller andre beregninger kan vurderes, for eksempel lav volatilitet, momentum eller relativ verdi - når du endrer aksjeporteføljen.
2. Når disse beregningene er kombinert med en eksisterende indeks, opprettes en ny smart beta-indeks. Det er derfor et stort antall muligheter. Du kan investere i en indeks som er endret av en leder som du stoler på. Og du kan kanskje finne en indeks med den spesifikke indeksen modifikasjon ons som du foretrekker.
   Smart beta-ETFer, selv om de er passive, er fortsatt i stand til å utnytte aktive kvaliteter gjennom systematisk rebalansering. En måte å endre en indeks på er å balansere oftere enn indeksen selv gjør.
3. "Smart beta-investeringer gir investorer flere alternativer og bør evalueres ut fra hver investors investeringsmål og tidshorisont."

Nå en kommentar fra en naysayer

Rob Arnott anses generelt for å være en av pionerene i smart-beta-investering. Hans siste papir, "Hvordan kan Smart Beta gå galt feil?" trakk interessant kommentar. For eksempel, dette fra Dan Picasso for Barrons. Picassos tanker er oppsummert og sammenblandet med min, under:

Arnott målretter nyere faktorer valgt av aktive ledere, som "lav volatilitet" og "kvalitet" som har blitt dyrere de siste årene og sier at de relativt høye verdsettelsene gjør vondt en investor sannsynlighet for å slå markedet. Han frykter selv at en "krasj" av verdsettelser kunne returnere disse indeksene til sine historiske verdsettelser.

Picasso mener at begrepet "krasj" lyder melodramatisk, men er enig i at analysen gir anledning til bekymringer om det raske tempoet i faktorbaserte ETFer som rammer markedet.Faktisk utgjorde smart-beta ETFs mer enn en tredjedel av nye lanseringer i 2015, en rekordhøy. Problemet for investorer er at de nye ETFene kan bli fullt verdsatt.

Den grunnleggende (og originale) ideen bak smart beta-investeringer er å endre indeksene ved å investere i faktorer som er

underpriced . Hvis nyere midler er basert på det som er populært, er det ikke kompatibelt med hele konseptet med smart beta ETF-investeringer. For eksempel, hvis en ETF plasserer den ekstra vekten på utbytteinnsamling, vil det være vanskelig (om ikke umulig) å overgå markedet når universet av utbyttebetalende aksjer er overvurdert. En av de største kritikkene av faktorbaserte ETF er at de er konstruert basert på kirsebærplukket akademisk forskning som stoler på hypotetisk, tilbakevendende avkastning

. "Problemet med smart beta-området i dag er at det er mange produkter som ruller ut, og de alle jobber, og" de har alle fantastiske tilbakemeldinger, "sier Arnott." Det er problematisk om strategier er dyre. " > Overvei et forvirrende faktum om aksjeutvikling i løpet av det siste tiåret: De opprinnelige faktorene liten størrelse og

verdi , som utmerkede investorer som Benjamin Graham, Kenneth French og Eugene Fama tilbrakte årtier validering-har faktisk vært lackluster i løpet av det siste tiåret. small cap -faktoren spredde store aksjer med bare 0,6% i ettårsperioden som slutter i september 2015. > Verdien aksjer

• trukket med 4,4%. Men en av de nyere faktorene, minst volatile
• -beholdningene, slo markedet med 2,7% årlig i løpet av det siste tiåret > Aksjer på de mest lønnsomme
• amerikanske aksjene utgjorde 4,5% årlig i løpet av de siste tiårene ETFer med lav volatilitet har blitt populære med risikovillig investor s på grunn av deres underforståtte løfte om å korrigere markedsresultatet i referanseindeksen - med redusert risiko. En slik ETF, USMV (mer på dette fondet under), mottok $ 3. 5 milliarder kroner i nye kontanter i de første 4 månedene i 2016, og det er mer enn noe annet børsbasert ETF
• . Med andre ord følger nye penger, selv når de investerer i smarte beta-strategier, nye vinnere og ignorerer årsakene til at smart beta ble oppfunnet i utgangspunktet. Investorer måtte betale en premie for sikkerhet: Research Affiliates 'analyse viser at de minst flyktige aksjene nylig hadde et pris-til-bok-forhold på 2,49 eller 44% over 1. 73 historiske gjennomsnitt (1967 - 2015). Dette representerer et potensielt problem. En annen faktor, "kvalitet", som er synonymt med lønnsomhet, hadde en bokført verdi på 3,43, sammenlignet med 2,86-gjennomsnittet i løpet av de siste fem tiårene. Arnotts analyse viser at sterk 10-årig avkastning for begge faktorene var utledet nesten helt fra aksjekursveksten

uten en tilsvarende forbedring i bedriftsgrunnlagene . Undersøkelsen viser at verdiskapestrategier er ganske mye de eneste som ser billig ut etter bull-markedet-rallyet.MEN at denne oppfatningen kan være forutinntatt: Research Affiliates '(Arnott's fast) brød-og-smørstrategi er nært knyttet til verdiskaping. De strenge balanse for å trimme sterke utøvere og legge laggards på de billige. PRF, den mest populære Research Affiliates ETF, har en pris-til-boks verdsettelse på bare 1,8, betydelig under S & Ps 2,7 og 3,2 for S & P-lav volatilitetsindeksen. Vil den typiske verdsettelsen for verdi, lav volatilitet og kvalitet aksjer gå tilbake til gjennomsnittet, eller vil investorene fortsette å pløye penger inn i de to sistnevnte kategoriene? Det er faktisk det viktige spørsmålet.

På samme måte som faktorene til fordel for nå lav volatilitet og lønnsomhet - vil trolig falle ut av favør i fremtiden, vet ingen når det vil skje. Man vil anta at å kjøpe en enkeltfaktor ETF er enten et spill på kortsiktig ytelse eller en forpliktelse til å holde i årevis. Ellers er risikoen for å selge på nøyaktig feil tidspunkt betydelig. [MERK: Investorer er beryktet for å kjøpe på markedet og selge på markedsbunn. Det samme gjelder når man handler individuelle aksjer, ETFer og verdipapirfond.]

ETFer med lav volatilitet kan fornuftig for en investor med en konkret oppfatning at hakkete markeder vil fortsette. For de som ønsker å holde i flere tiår, er en verdi ETF et mer forsiktig valg. "Se før du hopper," sier Arnott. "Tidligere prestasjoner er bare forbi ytelse. Vi bør være klare nok til å forstå, og ærlig nok til å se på, relative verdivurderinger. "Sann nok - men han snakker sin bok" (det vil si hans kommentarer representerer ideer som drar nytte av hans beholdninger). Valgfrie Smart Beta ETFs

De fleste av de smarte beta-ETFene har ikke listede alternativer. Men hvis du søker, kan du finne noen som er. For eksempel tilbyr iShares 48 smarte beta-ETFer, hvorav noen har listede alternativer.

Denne artikkelen gir en diskusjon om smarte beta-ETFer, inkludert linker som gir opplysninger om bestemte midler, som følger bestemte beregninger. For eksempel, hvis du er interessert i utbytte, har FVD likevektsbeholdninger som har et utbytteutbytte høyere enn S & P 500-indeksen. Fondet balanserer også månedlig. Og det har alternativer som handler på CBOE. Problemet er at det er svært liten interesse for disse alternativene (f.eks. Volum og åpen interesse er svært lave). Likevel, hvis du er forsiktig når du plasserer, kan du vedta

enkle

alternativstrategier.

Mer om USMV

Matt Hougan, på ETF. com, kaller USMV den viktigste ETF i 2016. Han tilbød et par grunner:

Den store investorinteressen viser at smart beta-ETFer kan skalere - og det er en avgjørende faktor for fondforvaltere. USMV er den største sanne smart-beta ETF i verden, og suksessvelgerne er smart betaversjon i det vanlige, og bør embolden andre til å investere tungt i å fremme lignende produkter. Det viser at andre-til-markedet kan vinne. USMV var ikke den første, og i mange år var ikke den største, minst volatilitet ETF. Hvis smart beta-investering er helt ny for deg, bruk denne artikkelen som utgangspunkt.Gjør din due diligence før du velger hvilken ETF du eier, og om du skal vedta alternativstrategier.