Verdi Investering 101 - Google vs Berkshire Hathaway

Som en verdiinvestor blir jeg noen ganger spurt om hva jeg mener når jeg snakker om å være oppmerksom på de underliggende egenskapene til et firma eller en bransje. I dag hadde jeg en diskusjon med en nær venn om at svært få mennesker ser på individuelle aksjer for hva de er - proporsjonalt eierskap i en bedrift som må vurderes på et bedriftsnivå for å bestemme deres relative attraktivitet - og trodde det tillot mine lesere å være "fly på veggen" ville gi noe innblikk i metoden Ben Graham gjort så berømt.

Det som følger er ment bare som et illustrativt eksempel på hvordan en verdi investor kan tenke; Vi gjør ingen krav eller anbefaling om å kjøpe eller selge noe lager eller sikkerhet, eller er informasjonen du leser nødvendigvis fortsatt nøyaktig når du ser denne artikkelen. La meg også si at jeg har enorm respekt for Googles grunnleggere, Sergey Brin og Larry Page. De har sikkert forbedret verden og skapt et foretak som gjør det mulig for utallige bedrifter å generere inntekter fra nettet, øke landets BNP og kanskje til og med øke levestandarden. Denne kommentaren ser ikke på dem, men heller den ansiktsløse massen av Wall Street-spekulanter som fokuserer på momentum i stedet for grunnleggende.

Berkshire Hathaway vs Google: Tallene

Larry Page og Sergei Brin, grunnleggerne av Google, er store fans av Berkshire Hathaway. Som en enkel øvelse, sammenlign de to firmaene. Med nesten identisk markedsverdi (prisen det ville ta for å kjøpe alle aksjer i et selskaps utestående aksjekapital til nåværende markedsverdi), hva er en investor i hver enkelt firma som får for pengene sine?

Med Berkshire Hathaway kjøper du en bedrift som har liten eller ingen gjeld (i tradisjonell forstand, forsikringsreserver er svært reelle forpliktelser, men en del av de rapporterte gjeldstallene er de datterselskaper som ikke er garantert av morselskapet, noe som betyr at de under ingen omstendigheter kan holdes ansvarlige for disse beløpene, men på grunn av begrensningene i GAAP må de rapportere dem), 47 milliarder dollar i investeringer i bedrifter som Wells Fargo, Coca- Cola, Wal-Mart og Washington Post, $ 45 milliarder i kontanter, og $ 8. 5 milliarder i nettoinntekt.

Kanskje viktigst er inntektene generert fra over 96 forskjellige operasjoner som generelt ikke er korrelerte. Dette betyr at hvis forsikringsgruppen opplever et katastrofalt tap på grunn av et jordskjelv på 9 0 i California eller en alvorlig orkan i New York, vil candy-selskapene og møbelvirksomhetene fremdeles være på lastebiltransport og generere penger.

Med Google betaler du på den annen side nesten samme pris for hele virksomheten, men du får bare et selskap som genererte $ 1. 5 milliarder i nettoinntekt, har liten eller ingen gjeld, og 9 milliarder kroner i kontanter i balansen. Mest om, nesten hele sin inntekt kommer fra en enkelt kilde - betalte søkelister.

Hvorfor har markedet plassert en så høy verdsettelse på Internett-firmaet og priset Berkshire mer rasjonelt? Googles vekst har ikke vært eksplosiv. Men ved nesten 63 ganger nåværende inntjening - et stort p / e-forhold, for å være sikker - selv om firmaet skulle øke sin fortjeneste til nivået av Berkshire - $ 8. 5 milliarder kroner - det vil fortsatt mangle likvide eiendeler og omsettelige verdipapirer huset som Warren Buffett har bygget, og det ville ikke ha en diversifisert inntektsstrøm, noe som gjør den langt mer utsatt for endringer i konkurranselandskapet; En stor bekymring når du vurderer at Google opererer i en bransje hvor dramatiske skift forbrukeradferd kan skje over natten.

På det tidspunktet begynte veksten å sakte, flere ville kontrakt, noe som betyr at selv om inntektene sine vokser 600% de neste årene, dersom det blir underlagt lov av store tall sitt eget anker - resultatet vil være en markedsverdi som i stor grad ligner i dag, noe som ikke fører til økning i aksjekursen over en lengre periode.

Det ser ut til å bedra.

Med andre ord ser Berkshire Hathaway ut på $ 98, 500 per aksje å være vesentlig billigere og sikrere enn Google på 420 dollar per aksje. Det folk håper på er kortsiktige prismomenter - for det er ingenting som stopper en overpriset lager fra å bli enda mer overpriced, for å omskrive Benjamin Graham. Hovedforskjellen er at en investor i Berkshire Hathaway kunne føle at han ble en del eier i en stabil bedrift som var sikker på å sammensette til en respektabel rente i løpet av de kommende tiårene, mens eieren av Google står overfor den virkelige muligheten for katastrofale økonomiske tap eller verdifall bør firmaet skuffe ved å vende seg lavere enn det ellers forventes. Personlig har jeg aldri forstått folk som kom inn i denne virksomheten for spenningen - få dine spark fra fornøyelsesparker eller sport; Målet med å investere bør være å sikre garanterte avkastning vesentlig over din personlige hastighet.

En oppdatering på Google mot Berkshire Hathaway, ni år senere

Berkshire Hathaway med noen få mindre regnskapsmessige tilpasninger for å regne for noen derivataktivitet genererer nord for $ 20 milliarder i overskudd etter skatt per år. På toppen av dette genererer det milliarder dollar i ytterligere "gjennomsiktige inntekter" som ikke vises, som tidligere nevnt, på grunn av GAAPs karakter. Den har en nettoverdi på nesten 250 milliarder dollar. Det er vidt diversifisert over nesten alle tenkelige bransjer, og er i stor grad immun mot de forskjellige teknologiske endringene som fortsatt kan tørke Google av kartet på grunn av at fakta fortjeneste kommer fra å selge ting som ketchup, smykker, forsikring, møbler, jernbanetransport og mer selv om ledelsen er smart nok til å realisere dette, så teknologigiganten har investert i alt fra medisinske til energiselskaper).Investorer vurderer Berkshire Hathaway på 341 milliarder dollar.

Google eller Alfabetet som det nå er oppkalt på grunn av endring av selskapsstrukturen til modell Berkshire Hathaway med utvidelse til andre næringer for å redusere sin tillit til kjernesøkemotoren, som kunne bli forstyrret av et barn i en garasje under feil sett av omstendigheter, genererer etter skatt skatteinntekter på $ 14. 4 milliarder kroner og har en nettoverdi på nesten 112 milliarder dollar. Investorer vurderer det på $ 505 milliarder.

Overvalueringen av p / e-forholdet korrigerte seg i 2008-2009-krasjet da Googles aksjekurs gikk tapt så mye som det utelukket de fleste gevinster som ble gjort siden IPO. Imidlertid har optimismen returnert, og investorene har nok en gang tilbudt det til et p / e-forhold som ikke er spesielt intelligent, spesielt i motsetning til Apple. Apple tjener mer enn $ 39. 5 milliarder etter skatt og har en nettoverdi på nesten 112 milliarder dollar. Investorer vurderer det på 680 milliarder dollar, eller mye billigere per dollar inntekt enn Google.

Så langt har begge investeringene vist seg tilfredsstillende. Berkshire Hathaway, som fortsatt er undervurdert, har økt med 210. 09%. Google, som fortsatt er overvaluert, har økt med 349. 12%. Jeg ville sove bedre om natten med Berkshire Hathaway, men Googles nye diversifiseringsbevegelser gjør det langt mindre skremmende for meg. Det kan veldig godt bli en vellykket, stabil blå chip i seg selv.