Utbyttefellen av lave p / e høye utbyttebeholdninger

Denne artikkelen om utbyttefeller ble opprinnelig skrevet og publisert 18. januar 2009 midt i den verste børssmelting i generasjoner. Den har blitt arkivert, med små oppdateringer for å forbedre lesbarheten, utvide på enkelte ideer og koblinger til relaterte emner, for å gi et visst perspektiv om hvordan selv i verden rundt å falle fra hverandre rundt deg, bør du insistere på langsiktig, grunnleggende kvalitet i bedriftene dine. Noen ganger er et godt kjøp ikke så attraktivt som det ser ut.

Akkurat nå viser et blikk over lagerbordene at selskaper handler med 3-4x inntjening med nesten 10% utbytte, eller mer enn dobbelt så mye som finansieringskostnaden for et 30-årig fastrente boliglån. Den slags verdisituasjon har ikke eksistert siden den forferdelige krasjen på 1970-tallet, men det betyr ikke at du skal gå ut og begynne å kjøpe alt du kan få hendene på, spesielt hvis du er utsatt for tap av jobben eller ikke ha overskytende penger på hånden for nødsituasjoner. Ja, det er enorme verdier. Ja, hos selskapene mine har vi tatt fordel av situasjonen ved å utvide de operative virksomheter og bruke overskytende kontantstrøm til å kjøpe aksjer. Vi er imidlertid fullt klar over at det er et veldig reelt potensial for det som kalles utbyttefellen.

Hva er utbyttefellen? Enkelt sagt, en utbyttefelle er et fenomen som oppstår når aksjekursen på en bedrift som betaler et utbytte, avtar raskere enn det rapporterte inntekten.

Dette resulterer i at p / e-forholdet ser lavere ut enn det egentlig er, og utbyttet, som kanskje ikke er bærekraftig, ser høyere ut enn det er sannsynlig at det går fram til fremtiden når et utbytte kan bli nødvendig for For å beskytte selskapet. Erfarne investorer og handelsmenn, som kjørte ned aksjekursen, vet dette.

Det er de uerfarne investorene som rushing inn for å kjøpe det de tror er en undervurdert egenkapital som sannsynligvis vil lide skade.

En illustrasjon kan hjelpe deg å forstå hvordan dette kan se ut i den virkelige verden.

Et hypotetisk eksempel på hva en utbyttefelle kan se ut som

Forestill deg at familien din er den kontrollerende aksjonæren i en detaljhandel smykkerbutikk kalt Super Luxury Smykker (SLJ). Før krasj, tjente firmaet $ 10 millioner i nettoinntekt, og Wall Street ga deg et p / e-forhold på 15, noe som resulterte i en markedsverdi på 150 millioner dollar. Du betaler utbytte på $ 3 millioner ut av nettoinntekt, og reinvester resten i utvidelse. Hvis det var utestående 10 millioner aksjer, ville tallene se slik ut: $ 15 aksjekurs, $ 1 grunninntekt per aksje og $ 0. 30 per aksje utbytte for utbytte på 2.0%.

Når økonomien tanket, falt aksjen til en p / e på kun 4x inntjening, noe som resulterte i en markedsverdi på bare $ 40 millioner. Noen ganger er det et forsinkelse mellom Wall Street-panikk og når resultatet av en dårlig økonomi rammer bøkene til et firma, spesielt resultatregnskapet. I etterkant av høsten vil tallene se slik ut: $ 4 aksjekurs, $ 1 grunninntekt per aksje, $ 0. 30 utbytte, med et utbytte på 7,5%.

Med andre ord ser det ut til at du kan parkere $ 100 000 på aksjen og tjene $ 7, 500 per år i kontantutbytte, mens du venter på at markedet skal komme seg. Tenk på det som betalt for tålmodigheten din.

Problemet? Det er sannsynlig at SLJs salg og fortjeneste kommer til å bli hardt fordi ingen vil kjøpe et diamantarmbånd når de er i ferd med å miste huset. Hvis fortjenesten skulle falle med, si 60%, ville inntjening per aksje bare være $ 0. 40 - ikke $ 1. 00 som de var i fjor. Det gjør $ 0. 30 utbytte tilsvarende 75% av selskapets årlige fortjeneste. Styret vil kanskje holde disse likvide midler på plass for å forberede seg til en enda verre nedgang for å unngå oppsigelser eller bryte pakter på banklån. Den eneste måten å fikse det på? Du gjettet riktig. Slash utbyttet.

Den umiddelbare effekten av et betydelig utbyttebeslag er sannsynligvis et enormt fall i aksjekursen.

Det er fordi mange investorer er villige til å vente på at ting skal vende om de får sjekker i posten (eller deponert i deres meglerkonto, som oftest er tilfelle). Når den strømmen av penger tørker opp, er de ikke så tålmodige.

Kanskje SLJ er en god langsiktig investering. Kanskje det ikke er det. Det er ikke poenget. Poenget er at hvis du stoler på passiv inntekt, enten for å finansiere livsstilen din eller rettferdiggjøre et estimat av egenverdi, ser du utelukkende på utbyttet alene, utsetter du deg for betydelig risiko. Du må grave dypere inn i regnskapet. Du må forstå bedriften. Ellers kan du være i for mye penger. Er utbyttet bærekraftig? Kan det, og vil det, bli dekket ubestemt på selv betydelig lavere kontantstrømmer og overskudd?