Vil ST-obligasjonsfondene miste verdi når Fed begynner å heve priser?

Sist oppdatert November 2014

Den føderale fondskursen - den kortsiktige renten regulert av US Federal Reserve - har vært nær null så lenge at investorer kan glemme at Fed pleide å forandre seg denne hastigheten flere ganger hvert kalenderår. Foreløpig forventes Fed å holde priser nesten null fram til slutten av 2015, og kanskje til og med 2016. Mens den nøyaktige timingen er ukjent, er det en ting som er sikkert: Fed vil begynne å heve priser igjen på et tidspunkt i fremtiden.

Og når det gjøres, vil obligasjonsinvestorer møte en ny utfordring: potensialet for prissvakhet i kortsiktige obligasjonsfond.

Dette vil representere en viktig forandring fra miljøet som har eksistert siden finanskrisen i 2008. Siden den tiden hadde det lave nivået på den matede fondskursen - og investorens kunnskap om at rentene ville holde seg lave i en flerårig periode - gjort det mulig for kortfristede obligasjoner å levere jevn avkastning, selv i løpet av avkastningen på obligasjonsmarkedet i 2013. Tabellen under viser kalenderårets avkastning for Vanguard Short Term Bond ETF (BSV) i perioden fra 2008 til 2013:

->

År	Tilbake
2008	8. 50%
2009	1. 30%
2010	3. 89%
2011	2. 25%
2012	1. 62%
2013	0. 15%

Disse avkastningene er ikke spektakulære, men de oppfylte virkelig investorernes forventning for jevn ytelse med lav volatilitet. Når Fed begynner å heve priser, vil imidlertid miljøet for kortsiktige gjeld ikke være ganske så positivt.

Men hvor dårlig kunne det få?

Lærdommene i 1994

Den nåværende standarden for dårlig obligasjonsmarkedsytelse er 1994 da Barclays Aggregate Bond Index falt 2,92% - den verste avkastningen de siste 34 årene. Årsaken til denne nedgangen var Feds beslutning om å øke renten aggressivt fra 3. 00% ved årets begynnelse til 5,50% ved årsskiftet.

Dette flyttet innarbeidet seks renteforhøyelser, inkludert tre kvartalsbevegelser, to halvpoengøkninger og en tre fjerdedelpoeng flyttet for å avslutte syklusen den 15. november.

Dette representerte en overraskende aggressiv strategi som fanget investorer off guard og til slutt bidratt til en sammenbrudd i prisene på komplekse derivater eid av noen fond og andre store investorer. Tapene i disse derivatene var nøkkelfaktoren bak Orange Lands beryktede konkurs i desember 1994.

For individuelle investorer spredde obligasjonsmarkedet volatilitet i form av store tap i obligasjonsfond. Kanskje mest overraskende var imidlertid den negative avkastningen for kortsiktige obligasjonsfond. Investorer eier vanligvis kortsiktige obligasjonsfond som et lavrisikokjøretøy for å bevare sin rektor, så tap i dette segmentet har en tendens til å være mer opprørende enn en nedgang i investeringer, som for eksempel fondsmidler, hvor volatilitet forventes.

Wall St. Journal rapporterte følgende i sin 1. februar 2010, artikkel Kortsiktige obligasjoner bærer risiko når renten øker : "I 1994, da Fed lanserte en aggressiv serie av renteøkninger, om lag 120 midler led (kalender) kvartals tap på topping 2%. Mange av dem var kommunale obligasjonsfond som ble rammet av konkursen i Orange County, California. "Separat opplyser det finansielle planleggingsfirmaet Cambridge Connection LLC at" I 1994 … økte kortsiktige rentene en nedgang på 4 75 prosent i gjennomsnitt i (netto aktivverdi) av kortsiktige obligasjonsfond.

For mange individer betydde dette et tap av kapital som de ikke var villige til å lide. "

Hvorfor ble kortsiktige obligasjoner rammet så hardt i 1994, men ikke i 2013? Svaret er at Fed-politikken er den primære faktoren som gir avkastningen på kortsiktige obligasjoner, noe som betyr at de har en tendens til å holde opp mye bedre enn langsiktig gjeld når Fed forventes å holde prisene lave - som det var tilfelle i 2013. I motsetning til den aggressive Fed-handlingen i 1994 satt scenen for større tap i kortsiktige obligasjonsfond.

Kunne 1994 skje igjen?

På enkelte måter er leksjonene fra 1994 relevante i dag. Fed forventes å holde priser nær null for en stund, men til slutt må det begynne å øke prisene til mer normaliserte nivåer. Kortsiktige obligasjoner forblir derfor trygge fra bekymringer om Fed-politikkskift på kort sikt.

Når investorene begynner å fokusere på potensialet for Fed-renteforhøyelser, vil korte obligasjoner imidlertid nesten helt sikkert begynne å oppleve lavere avkastning og - avhengig av type fond - større volatilitet enn de har de siste årene. Sannsynligvis vil dette bli et problem for markedet i slutten av 2015.

Når det er sagt, er det to viktige grunner til at investorer ikke trenger å bekymre seg for en gjentakelse av 1994 når Fed begynner å heve renten.

For det første har Fed en tendens til å telegrabe sin bevegelser mye mer effektivt og pålitelig nå enn det gjorde for 20 år siden. Det er svært lite sannsynlig at dagens Fed ville velge å forstyrre markedene via en voldsom overraskende serie av renteøkninger som det gjorde i 1994.

For det andre er den potensielle effekten av derivater mer inneholdt nå enn i 1994 på grunn av strammere bestemmelser om finansinstitusjoner.

Begge disse faktorene indikerer en periode med dårlig avkastning for kortsiktige obligasjonsfond fra og med 2015, men ikke den typen nedgang som skjedde i 1994.

Den potensielle fordelen med forfedrehastigheter

Når Fed begynner å heve priser, vil virkningen ikke være dårlig. Etter hvert som den matte fondskursen øker, vil også avkastningen på kortsiktige obligasjoner fondes. (Husk at denne prosessen ikke skjer over natten. Det skjer snarere gradvis over tid, ettersom fondets beholdninger er modne og porteføljeforvaltere erstatter dem med nyere, høyere avkastningspapirer.) Høyere avkastning gir igjen investorer mulighet til å tjene mer Inntekter fra sine porteføljer. Høyere avkastninger kompenserer også noen av tapene som oppstår i obligasjonspriser, noe som kan bidra til å stabilisere totalavkastningen.

Bunnlinjen

Tapene i kortfristede obligasjonsfond er ikke sannsynlig å være alvorlige når Fed begynner å øke renten, og de er enda mer usannsynlig å matche de som ble registrert i 1994. Det er imidlertid også sannsynlig at kortsiktige obligasjonsfond vil bli mindre pålitelige når det gjelder deres evne til å holde pengene dine trygge i begynnelsen av 2015. Hvis konservering av rektor er topp prioritet, er det på tide å begynne å tenke på alternativer mens Fed fortsatt holder priser lav .