Finans og investering: Nå for avkastning

Reaching for yield er et vanlig uttrykk i finans og investering. Strengt sett, og i sin smaleste forstand, preger uttrykket en situasjon der en investor søker høyere avkastning på hans eller hennes investeringer.

Nærmere bestemt og mer vanlig brukes uttrykket til situasjoner der investoren jakter høyere avkastning uten hensyntagen til den ekstra risikoen som han eller hun vanligvis påfører seg som følge av dette.

Faktisk er investorene som aggressivt når etter avkastning ofte det motsatte av normal risikoaversjon, i stedet for å bli risikofylt i sine valg, enten bevisst eller ikke.

Nå for avkastnings- og kredittkrisene

Finanskrisen 2007-2008 er det siste eksempelet på et markedssammenfall som delvis skyldes utbredt rekkevidde for avkastning. Investorer som er desperate for høyere avkastninger, legger opp verdien av boliglånsbidragte verdipapirer til nivåer som ikke er i samsvar med deres underliggende avdragsrisiko. Når boliglånene bak disse instrumentene gikk i restskifte eller standard, krasjet deres verdier. En generell krise av tilliten til investorene oppstod, forårsaket kraftige fall i verdiene til andre verdipapirer og feilen eller nesten feil i mange ledende bank- og verdipapirfirmaer.

Nå for avkastning og økonomisk svindel

Investorer som aggressivt når utbytte er blant de mest utsatt for å bli offer for økonomiske svindel og ordninger.

Faktisk er mange av de store tilfellene i svindel og bedrageri i økonomisk historie involverte gerningsmenn, mest berømte Charles Ponzi og Bernard Madoff, som spesielt målrettet folk som desperat nådde for mer avkastning på pengene, utilfredse med konvensjonelle investeringsmuligheter.

Institusjonelle investorer når utbytte

I et lavrente miljø som det som har eksistert i etterkant av finans- og kredittkrisene fra 2007 til 2008, har mange institusjonelle investorer, for eksempel forsikringsselskaper og ytelsesbaserte pensjonsmidler, har vært under press for å nå utbytte.

Disse lave utbyttene skyldes i stor grad til handlinger fra Federal Reserve og andre sentralbanker rundt om i verden for å stimulere sine økonomier i etterkant av finanskrisen 2007-2008. Forsikringsselskaper og pensjonskasser i denne bindingen er tvunget til å ta mer risiko for å generere avkastningen som er nødvendig for å oppfylle sine forpliktelser. Resultatet er en generell økning i risiko i finanssystemet.

Påvirkning på obligasjonspris

Forsikringsselskaper og pensjonskasser er store kjøpere av bedrifts- og utenlandsk gjeld og er dermed betydelige finansieringskilder for disse enhetene. Kjøpsbeslutningene til disse institusjonelle investorene har dermed store implikasjoner for tilbud og pris på kreditt.Effektene av å nå frem til avkastning er sett i prisingen av nye problemstillinger av gjeld og prising av disse samme instrumentene i annenhåndsmarkedet. Kort sagt, når disse store institusjonelle investorene aktivt når etter avkastning, bidrar de opp prisene på risikofylte verdipapirer, og dermed reduserer renten renten som risikofylte låntakere må betale.

Uventet oppførsel

Akademiske forskere har funnet ut at avkastning er mest aggressiv og åpenbar under økonomiske utvidelser når obligasjonsutbyttene normalt stiger i alle fall.

Enda mer, ironisk nok, er denne oppførselen tydeligere i forsikringsselskaper som står overfor mer bindende regulatoriske kapitalkrav. Et annet mot-intuitivt funn av forskere er at regelverk som er utformet for å redusere risikofylte investeringsadferd hos forsikringsselskapene faktisk ansporer for å nå utbytte. Nøkkelen til dette funnet er observasjonen at selv de angivelig mest sofistikerte ordninger for risikomåling er svært ufullkomne, om ikke fundamentalt feil.

Videre lesing

Se professorene Bo Becker og Victoria Ivashina fra Harvard Business School, HBS Working Paper Number 12-103, utgitt mai 2012 og publisert 15. juni 2012. Se <