LBO (Leveraged Buyout): Definisjon, Trussel

Definisjon: LBO, eller leveraged buyouts, er når ett selskap låner mye penger for å kjøpe ut en annen. En typisk kjøper låner pengene ved å utstede obligasjoner til investorer, hedgefond og banker. Som enhver annen obligasjon vil kjøperen sette opp sine egne eiendeler som sikkerhet. Men en LBO gjør det mulig å sette opp eiendelene til selskapet som ønsker å kjøpe som sikkerhet.

At innflytelse gir et lite selskap mulighet til å låne penger for å kjøpe et mye større selskap uten mye risiko for seg selv.

All risiko er båret av det større mål selskapet. Det er fordi gjelden er satt på sine bøker. Hvis det er problemer med å betale gjelden, vil dens eiendeler bli solgt først og det vil gå konkurs. Det mindre, overtagende selskapet går fri for skudd.

Disse avtalene gjøres vanligvis av private equity-selskaper som kjøper et offentlig selskap for å ta det privat. Det gir kjøperen tid til å gjøre endringene som trengs for å gjøre målgruppen mer lønnsomt. Det vil da selge det oppkjøpte selskapet senere til fortjeneste, ofte ved å ta det offentlig igjen i en børsnotering. Det er som en flipper for bedrifter i stedet for hus.

Gjelden skal gi høy avkastning for å kompensere for risikoen. De høye rentebetalinger alene kan ofte være nok til å forårsake konkurs for det kjøpte selskapet. Det er derfor, til tross for deres attraktive avkastning, utgjorde leveraged buyouts det som kalles junk obligasjoner. De kalles søppelpost fordi det ofte ikke er nok for eiendelene å betale av gjelden, og så får långivere også vondt.

Er det noen beskyttelse fra LBOs?

Federal Reserve og andre bankregulatorer utstedte veiledning i 2013 til sine banker for å kontrollere LBO-risiko. De oppfordret bankene til å unngå å finansiere LBO som gjorde at gjelden kunne være mer enn seks ganger årlig inntjening for det målrettede selskapet. Tilsynsmyndighetene fortalte bankene om å unngå LBOer som strakte ut betalingstider eller ikke inneholdt utlånsforsikringskonvensjoner.

Regulatorer kan finbanker opptil $ 1 million om dagen hvis de ikke overholder.

Men håndhevelsen av retningslinjene er ikke grei. Mange bankfolk klager over at retningslinjene ikke er klare nok. Det er forskjellige måter å beregne inntekter på. Noen tilbud kan følge de fleste, men ikke alle, retningslinjer. Bankene vil sørge for at de er alle dømt det samme.

Bankene har grunn til å være bekymret. Fed har gjort det mulig for enkelte banker å overskride det anbefalte nivået i visse tilfeller. Fed overvåker bare utenlandske banker, Goldman Sachs og Morgan Stanley. Kontoret for Valutakontrolløren (OCC) overvåker nasjonale banker. Det inkluderer Bank of America, Citigroup, JP Morgan Chase og Wells Fargo.

The Looming LBO Threat

For mange banker har ignorert regelverket.Som et resultat oversteg en alarmerende 40% av amerikanske private equity-avtaler de anbefalte gjeldsnivåene. Det er den høyeste siden finanskrisen i 2008. I 2007 var 52% av lånene over de anbefalte nivåene. (Kilde WSJ, gjeldsøkninger i tilbud til tross for advarsler 21. mai 2014)

Tilsynsmyndigheter er bekymret for at hvis det er noen form for nedgang, vil bankene igjen bli sittende fast med for mye dårlig gjeld på bøkene sine. Bare denne gangen vil det bli uønskede obligasjoner i stedet for subprime boliglån.

Faktisk ser det ut til at det allerede er startet. I april 2014 ble den største LBO i historien den åttende største konkursen noensinne. Energy Future Holdings ble ødelagt av $ 43 milliarder gjelden det ble saddled å betale for sin buyout. De tre som forhandlet avtalen, KKR, TPG og Goldman Sachs kjøpte selskapet for $ 31. 8 milliarder i 2007 og tok på 13 milliarder dollar i gjeld selskapet allerede hadde.

Selskapet de kjøpte, TXU Corp, var et Texas-verktøy med sterk kontantstrøm. Forhandlerne skjønte ikke at energiprisene var i ferd med å falle takket være funn av skiferolje og gass. De betalte topp dollar til aksjonærene for å ta selskapet privat og tenkte at gassprisene ville stige i stedet. Selskapet mistet 400 000 kunder, siden Texas-verktøyene ble avregulert. De andre kreditorene har måttet bli enige om å tilgi en hel masse $ 23 milliarder i gjeld, i tillegg til $ 8 milliarder av dealmakers satt opp.

LBOs Hurt Jobbvekst og økonomisk vekst

De neste fire største LBO'ene var også flailing:

1. First Data ($ 26.5 milliarder) hyret bare en ny administrerende direktør for å snu den.
2. Alltel ($ 25, 7 milliarder) ble nettopp solgt til Verizon for $ 5. 9 milliarder kroner, pluss $ 22. 2 milliarder kroner i gjenværende gjeld. Vanligvis etter en fusjon som dette, går jobber tapt da selskapene prøver å finne mer effektiv drift.
3. H. J. Heinz (23 milliarder dollar) lukkede planter for å generere mer kontantstrøm.
4. Egenkapitalkontorets eiendommer (22 milliarder dollar) solgte mer enn halvparten av sine 543 kommersielle bygninger.

Dette er gode eksempler på hvordan LBO har skadet økonomien. De nye eierne må finne måter å øke fortjenesten til å betale av gjelden. Den beste måten å gjøre dette på er å selge bygninger, konsolidere drift og redusere antall ansatte. Alle disse trinnene reduserer jobber, eller i det minste stopper jobbvekst. (Kilde: WSJ, Største Leveraged Buyout Går Bust, How Shale Boom Drodd TXU, 30. april 2014.)