ÅRsakene til metallprisvolatilitet

Etter min tidligere artikkel, som så på de mest volatile metallprisene, ønsket jeg å dykke videre inn i undersøkelsen om metallprisvolatilitet. Nærmere bestemt ønsket jeg å finne ut hva som forårsaker metallprisvolatilitet og hvorfor noen perioder er preget av større volatilitet enn andre.

Fra begynnelsen av 2000 førte sterkt stigende metallpriser og en økende påvirkning av finansmarkedene på metallpriser til utbredt diskusjon og analyse av årsakene til råvareprisvolatiliteten.

Nedenfor har jeg oppsummert noen av de nyeste litteraturene som undersøker metallprisvolatiliteten.

Det har lenge blitt forstått at råvareprisene i seg selv er mer volatile enn mange andre forbruksvarer, bare på grunn av at noe økonomer refererer til som priselasticitet.

Med andre ord, hvis etterspørselen etter kobber plutselig stiger, kan global produksjon ikke reagere umiddelbart. Mines må tillates og konsentratorer bygges. På samme måte kan forbrukerne ikke alltid erstatte ett metall til et annet når prisene stiger eller faller.

Effekten av volatilitet er vanskelig å måle, men anses generelt som negativ fordi det medfører usikkerhet om fremtidige prisnivåer. Når produsenter og forbrukere ikke har en god ide om hva fremtidige priser kan være, er de mindre tilbøyelige til å investere i ny produksjon eller applikasjoner for metall.

Ifølge et papir utgitt av Federal Reserve i 2012, viste tiåret 2002 og 2012 en markant økning i volatiliteten i råvareprisene, samt korrelasjonen av prisendringer på tvers av varer.

Volatilitet måles generelt som større enn normale avvik fra den langsiktige gjennomsnittsprisen for et gitt metall.

Forfatterne beskriver hvordan lave renter har en tendens til å redusere volatiliteten i råvareprisen, fordi de lavere bærekostnadene tillater forbrukerne å beholde større beholdning, og dermed utjevne over midlertidige prisjokk (for eksempel mineangrep eller strømbrudd).

Lav rente har imidlertid ingen innflytelse på vedvarende sjokk (f.eks. Økende etterspørsel fra vekstmarkeder).

Forfatterne konkluderer med empirisk undersøkelse av denne dikotomien at økt volatilitet i løpet av tiåret var et resultat av en økning i vedvarende sjokk til råvaremarkeder (les: Kinas økende etterspørsel).

Federal Reserve-papiret legger også vekt på virkningen av pengepolitikken på råvareprising på innflytelse av finansielle instrumenter.

Rundt samme tid utgav Reserve Bank of Australia også et papir som reduserte virkningen av finansmarkedene på råvareprisvolatiliteten.

Forfatterne hevder i dette dokumentet (1) at prisøkningene var like store for mange varer uten velutviklede finansmarkeder som de var for de med futures- og derivatmarkeder, og (2) de fant betydelig heterogenitet i pris Bevegelser mellom råvarer uavhengig av eksistensen av finansmarkeder, grunnleggende er fortsatt den dominerende faktoren for å bestemme råvarepriser, ikke den store og økende innflytelsen av finansielle instrumenter.

De konkluderer med at etterspørselen etter prisveksten og volatiliteten etter 2000 ikke er uten sidestykke, har skjedd under andre store globale forsynings- og etterspørselsskokker gjennom det siste århundre. " Og at "(t) her er mangel på overbevisende bevis (minst til dags dato) at finansmarkedene har hatt en vesentlig negativ innvirkning på råvaremarkedene i tidsperioder med relevans for økonomien."

Personlig føler jeg at det der må være mer analyse av finansmarkeder på metallpriser. For det meste har forskningen som er gjort bare undersøkt metallmarkeder som er store, etablerte og bredt gjennomsiktige, for eksempel kobber, aluminium og sink.

En undersøkelse av effekten av finansmarkeder på mindre, mindre metaller, som indium, vismut, molybden eller sjeldne jordmetaller, vil trolig komme til helt forskjellige konklusjoner.

Fortsatt med litt litteratur, publiserte den franske tanketanken CEPII nylig et arbeidsdokument som undersøker om volatiliteten i råvareprisene gjenspeiler makroøkonomisk usikkerhet.

Forskerne fant at dyrebare metaller som gull og sølv, sanne til form, blir omgjort til et trygt fristed i tider med usikkerhet. Andre råvaremarkeder viser også følsomhet overfor makroøkonomisk usikkerhet.

Disse periodene av usikkerhet, som for eksempel i global konjunktur etter 2007, fører ikke nødvendigvis til større prisvolatilitet.

Endelig undersøkte et arbeidsdokument fra National Bureau of Economic Research utarbeidet av David Jacks i 2013 prissyklus trender på 30 råvaremarkeder over 160 år.

Jacks 'funn - at det har vært en økning i lengden og størrelsen på varebom og bustsykluser siden fallet av Bretton Woods-systemet - førte til at han trodde at perioder med fritt flytende valutakurser bidrar til frekvens og skala av prisvolatilitet.

Så hvis forskningen skal troes, har prisene på metaller og andre varer opplevd større enn gjennomsnittlig volatilitet siden 2000. Dette har ikke vært på grunn av økende uforutsette forsynings- og etterspørselsskokker, men endring av grunnleggende på verdensmarkedet.

Mens virkningen av nye finansielle instrumenter (futures, derivater, investeringsfond mv.) Har blitt pådratt i mange metallmarkeder, har det ikke vist seg at dette er årsaken til større volatilitet.

Endelig har større prisvolatilitet i råvaremarkedene sammenfalt med spredningen av fritt flytende valutakurser. Som Kina manøvrer mot større fleksibilitet for renminbi, kan dette bidra videre til fremtidige perioder med bom og byste.

_Kilder:

_{Gruber, Joseph W. og Robert J. Vigfusson. Rentesatser og volatilitet og korrelasjon av råvarepriser. Styret i Federal Reserve System. International Finance Discussion Papers. November 2012
URL: // www. federalreserve. gov / puber / ifdp / 2012/1065 / ifdp1065r. pdf
Dwyer, Alexandra, George Gardner og Thomas Williams. Globale råvaremarkeder - Prisvolatilitet og Finansiering.Reserve Bank of Australia. Bulletin juni kvartal 2011.
URL: // www. RBA. gov. au / publikasjoner / bulletin / 2011 / juni / pdf / bu-0611-7. pdf
Joets, Marc, Valerie Mignon og Tovonony Razafindrabe. Gjenspeiler råvareprisens volatilitet makroøkonomisk usikkerhet? CIPII Working Paper. Mars 2015.
URL: // www. cepii. fr / PDF_PUB / WP / 2015 / wp2015-02. pdf
Jacks, David S. Fra Boom to Bust: En Typologi av Real Commodity-priser på lang sikt. National Bureau of Economic Research. Arbeidspapir. Mars 2013.}

_{Følg Terence på Google+}