Lære om volatilitet Skew

Volatilitetskjeve refererer til at opsjoner på samme underliggende eiendel, med forskjellige slagkurser, men som utløper samtidig, har en annen implisitt volatilitet .

Når opsjoner først handles på en børs, var flyktighetskvoten veldig forskjellig. Mesteparten av tiden alternativer som var ute av pengene handlet til oppblåste priser. Med andre ord økte den implisitte volatiliteten for både putter og samtaler da strykprisen flyttet seg bort fra dagens aksjekurs - noe som førte til et « volatilitetsmiljø ."

Det er en situasjon hvor opsjoner (utgivelser og samtaler) har en tendens til å handle til priser som syntes å være «rike» ( for dyrt). Når den underforståtte volatiliteten ble plottet mot streikprisen (se bildet), var kurven U-formet og lignet et smil. Men etter at aksjemarkedskrasjen skjedde i oktober 1987, skjedde noe uvanlig med opsjonspriser.

Det er ikke nødvendig å gjennomføre omfattende undersøkelser for å forstå årsaken til dette fenomenet. OTM-alternativer var vanligvis billige (i form av dollar per kontrakt), og var mer attraktive som noe for spekulanter til å kjøpe enn som noe for risikotagere å selge (belønningen for salg var liten fordi alternativene ofte utløpt verdiløs). Fordi det var færre selgere enn kjøpere for begge OTM-setter og samtaler, handlet de til høyere enn "normale" priser - som det er sant i alle aspekter av handel (e., Supply and demand ).

- <->

Siden siden Black Monday ( 19 oktober 1987) har OTM-opsjoner vært mye mer attraktivt for kjøpere på grunn av muligheten for en gigantisk utbetaling. I tillegg ble disse putene attraktive som porteføljeforsikring mot neste markedsdebat. Den økte etterspørselen etter putter ser ut til å være permanent og fører fortsatt til høyere priser (det vil si høyere implisitt volatilitet).

Som følge derav har "volatilitets smile" blitt erstattet med "volatilitet skrå" (se bildet). Dette er fortsatt sant, selv om markedet klatrer til heltidsnivåer.

I flere moderne tider, etter at OTM-samtaler ble langt mindre attraktive å eie, men OTM-opsjoner fant universell respekt som porteføljeforsikring, er det gamle volatilitetsleendet sjelden sett i verden av aksje- og indeksalternativer. I stedet er det en graf som illustrerer økende etterspørsel (målt ved en økning i implisitt volatilitet (IV) for OTM, sammen med en redusert etterspørsel etter OTM-anrop.

Den streiken mot streik mot IV illustrerer en volatilitet på skrå . Uttrykket "volatilitet skew" refererer til det faktum at underforstått volatilitet er merkbart høyere for OTM-opsjoner med strike-priser under underliggende aktivas pris. Og IV er merkbart lavere for OTM-opsjoner som er rammet over underliggende aktivpris.

MERK: IV er den samme for en parret setter og samtaler. Når strekkprisen og utløpet er identiske, deler samtale- og salgsopsjonene en felles IV. Dette kan ikke være åpenbart når man ser på opsjonspriser.

Det omvendte forholdet mellom aksjekursen og IV er et resultat av bevis som viser oss at markedene faller mye raskere enn de stiger.

Det finnes for tiden en rekke investorer (og pengeforvaltere) som aldri igjen vil møte et bjørnmarked når de er ubeskyttet, jeg. e. , uten å eie noen put-alternativer. Det resulterer i en fortsatt etterspørsel etter setter.

Følgende forhold eksisterer: IV stiger når markeder faller; IV faller når markeder samles. Dette er fordi ideen om et fallende marked pleier å (ofte, men ikke alltid) oppmuntre (skremme?) Folk til å kjøpe putter - eller i det minste slutte å selge dem. Enten det er økt etterspørsel (flere kjøpere) eller økt knapphet (færre selgere), er resultatet det samme: Høyere priser på put-opsjoner.