Forståelse av tilbakekjøpsplaner

En måte jeg finner undervurdert aksje er å undersøke selskaper som viser store reduksjoner i aksjer i utestående aksjer over en periode på flere år. Mesteparten av tiden er denne lykkelige situasjonen forårsaket av noe som kalles aksjekjøpsplan, hvor et selskap bruker kontanter til å kjøpe aksjer i egen aksje og deretter ødelegger disse aksjene, slik at overskuddet og eiendelene må deles i færre stykker ".

Slik opprinnelig funnet jeg AutoZone, som gikk fra $ 25 per aksje til $ 150 per aksje, og ga forskuddsbetaling på huset mitt. Jeg har forklart hvorfor matematikk av tilbakekjøp av aksjer kan være attraktivt i Hvordan Aksjekjøp kan øke EPS for investorer.

Potensielle farer ved tilbakekjøp av varer

Det er noen reelle farer med aksjekjøpsprogrammer. Disse inkluderer:

• Hvis ledelsen bruker for mye penger som en del av tilbakekjøp av aksjer, kan likviditeten bli skadet. Når økonomien går av en klippe, er det mulig at firmaet måtte erklære konkurs fordi de ikke hadde nok omløpsmidler for å gjøre det gjennom krisen.
• Hvis prisen for hver aksje som en del av aksjekjøpet er for høy, kan en tilbakekjøp av aksjer bokstavelig talt ødelegge verdien. Det ville være som å kjøpe $ 1 regninger for $ 2. Til tross for å eie flere av selskapet, ville langsiktige aksjonærer være fattigere etter transaksjonen.

Hvis et oppkjøp følger med som ledelsen virkelig vil, kan det være dumt å lukke avtalen, for eksempel å utstede nye aksjer til en lavere pris enn den som er betalt som en del av aksjekjøpsplanen. Bare se på Kraft Foods i kampen som konsernsjefen har med Warren Buffett!

• Ingen utbytte skatt skyldes, selv om aksjekjøp er effektivt bakdørutbytte.
• Sonic Restaurant og Massive Stock Repurchase Plan

I forrige uke hadde jeg et av mine firmaer, Mount Olympus Awards, LLC, den største bokhandleren jakkeforhandler på Internett), hent opp et par hundre aksjer i Sonic restaurant så Jeg kunne se det. Sonic er franchiser av innkjøringsrestauranter over hele USA, men hovedsakelig i Sør og Midtvesten. Selv om det driver noen av sine egne steder, kommer en god del av profitt fra franchiseavgifter, royalties og andre inntekter fra gründere som har franchisert konseptet fra selskapet og betaler for å operere under Sonic-merkenavnet.

For flere år siden besluttet ledelsen av Sonic at den ønsket å belønne aksjonærene med et massivt lagerinnkjøpsprogram. Gjennom dette programmet brukte selskapet mer enn 600 millioner dollar til å tilbakekjøpe omtrent 30 millioner aksjer i aksjene, med mye av regningen betalt ved å utstede langsiktig gjeld. Dette tok aksjer utestående fra 91 millioner aksjer til 61 millioner aksjer.

Her er hvordan nye investorer bør tenke på denne transaksjonen: Før aksjekjøpsprogrammet ble Sonic kuttet opp til 91 millioner stykker, eller "aksjer". Dette innebar at hele selskapets overskudd måtte deles med 91 millioner, og hver aksje hadde rett til 1/91 000 000 000 av inntjeningen.

Ved å låne mer enn 600 millioner dollar og bruke pengene til å betale for tilbakekjøp av aksjer, kunne Sonic gå på aksjemarkedet, kjøpe 30 000 000 egne aksjer og ødelegge dem. Nå er det som følge av tilbakekjøp av aksjer totalt 61 000 000 000. Det betyr at selskapets eiendeler og fortjeneste er delt inn i bare 61 millioner stykker og hvert stykke, eller "del", har rett til 1/61 000, 000th.

Nettoeffekten av tilbakekjøp av aksjer var at hver andel av Sonic-aksjen nå representerer mer eierskap i virksomheten. Med andre ord, selv om en aksjeeier ikke kjøpte en enkelt ny aksje, økte eierskapet til Sonic etter aksjekjøpstransaksjonene fordi det var færre utestående aksjer.

Ulempen er at Sonic nå må betale rentekostnad på pengene den lånte, noe som vil redusere resultatet.

Gitt at rentene var nært lave, og at rentekostnaden er fradragsberettiget for selskaper, bestemte Sonic at dette var en god bruk av pengene. Da inntekter genereres fra restauranter og franchiseavgifter i løpet av de neste årene, mener ledelsen at det kan møte gjeldsforpliktelsene.

Forestill deg at Sonic hadde vært eid av bare 3 aksjonærer. Du, meg og en tredje fyr som heter Mr. Market. Du og jeg dro til banken og lånte en masse penger for å kjøpe ut Mr. Market. Vi ga ham sjekken, signerte lånedokumenter, og ødela deretter sin andel. Nå har vårt selskap bare to utestående aksjer. Selv om det er mer gjeld og rentekostnader, eier du og jeg nå hele selskapet, så overskudd og eiendeler må bare deles 2 måter i stedet for 3 måter. Vi planlegger å bruke inntektene fra virksomheten til å betale tilbake lånet de neste årene. Dette er i større målestokk hva Sonic gjorde med sin aksjekjøpsplan.

Analysere Sonic Restaurant Stock Repurchase Plan

Var dette en god avtale for investorer? Er de bedre, eller verre, av på grunn av lagerinnkjøpsplanen? Svaret kommer ned på hvordan ledelsen utfører seg i løpet av de kommende 3-10 årene.

Du ser, etter at du har justert for all regnskap og noen andre faktorer (som ikke er omfattet av denne artikkelen), ser det ut til at Sonic betalte $ 22. 69 i gjennomsnitt for hver aksje av aksjer den kjøpte og ødela som en del av aksjekjøpet. I dag handler Sonic-aksjer på $ 8. 35 hver, eller bare 37 cent på dollaren. En del av dette skyldes den enorme gjeldsbelastningen og skremmende investorer som er redd for alt som ikke er den blåeste av blåbrikkene.

På kort sikt ser det ut til at aksjekjøpsplanen forårsaket massiv velstands ødeleggelse fordi hele selskapet nå er verdsatt mindre enn aksjene som ble kjøpt tilbake til langt høyere priser!Det er ikke så enkelt.

Hvis Sonic Management kan fortsette å generere inntekter og redusere gjelden, bør rentekostnadene fortsette å falle. På et tidspunkt, mellom beskjeden økonomisk utvinning, ny plassvekst og reduksjon av naturkreditt, bør overskuddet nå det samme nivået de var før aksjekjøpsprogrammet skjedde. Når det skjer, vil samme fortjeneste deles 61 millioner ganger i stedet for 91 millioner ganger, noe som betyr at inntjeningen per aksje skal være langt høyere. På en anstendig verdsettelse vil dette sette bestanden på et mye høyere nivå enn dagens $ 8. 35 hvor det handler.